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第一章 总论 九江学院会计学院 财务管理 第九章 期权估价 几点说明： 1）本章主要介绍期权的基本概念原理、期权的估价方法以及如何识别和考虑项目投资中所隐含的实物期权。 ——事实上，公司的许多经营活动和财务决策都存在着某些类似期权的特征，从而按照期权来审视。另一方面，公司可利用期权等衍生金融工具来降低风险。 2）本章的学习具有相当的难度，涉及到了比较复杂的分析方法和烦琐的数学模型，但本章的学习却又相当的重要。 3）1973年斯科尔斯提出的期权定价模型，奠定了期权理论与实践的基石。此后，期权等衍生金融工具飞速发展，并广泛应用于公司理财实践。有关期权的学习研究已成为投资学和财务学的重要组成部分。 第一节 期权概述 看涨期权的执行净收入,被称为看涨期权的到期日价值,它等于股票价格减去执行价格的价差,期权到期日价值减去期权费后的剩余称为期权购买人的”损益” P219例9-1 P220例9-2 例：如果期权的到期价值为5元，期权的内在价值为4元，则时间溢价为（）元 A9 B0 C－1 D1 第二节 期权价值评估的方法 套利活动会促使期权只能定价为6.62元，因为： 2.2.1 二叉树期权定价模型——单期二叉树定价模型 教材P236例9－10 教材P242例9－12 教材P245例9－15 2.3.6 布莱克—斯科尔斯期权定价模型——美式期权的估价 第三节 实物期权 3.1.1 项目投资与实物期权——扩张期权 从时间选择来看，任何投资项目都具有期权的性质。 2.1.1 期权估价原理——复制原理 2.1.2 期权估价原理——套期保值原理 看多与看空的现金流量相等 2.1.2 期权估价原理——套期保值原理（小结） 2.1.2 期权估价原理——套期保值原理（计算题解析） 2.1.3 期权估价原理——风险中性原理 2.2.2 二叉树期权定价模型——两期二叉树定价模型 2.2.2 二叉树期权定价模型——两期二叉树定价模型（解题） 2.2.2 二叉树期权定价模型——两期二叉树定价模型（解题） 2.2.3 二叉树期权定价模型——多期二叉树定价模型 2.2.3 二叉树期权定价模型——多期二叉树定价模型（解题） 2.2.3 二叉树期权定价模型——多期二叉树定价模型（解题） 2.2.3 二叉树期权定价模型——多期二叉树定价模型（解题） 2.3.1 布莱克—斯科尔斯期权定价模型——基本假设与公式 2.3.4 布莱克—斯科尔斯期权定价模型——看跌期权估价 2.3.5 布莱克—斯科尔斯期权定价模型——派发股利的期权估价 3.1.1 项目投资与实物期权——扩张期权（计算分析） 教材P247例9－16 1—* *Company Logo * 1—* * 1—* 第一章 总论 1.1 期权的定义 ——期权是一种特殊的合约，它赋予持有人在某一特定日期或该日期之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。 例如：一处房产的期权，可以赋予购买者张先生在2015年12月31日或之前的任何时间，以100万的价格(期权费2万)购买该房产的权利（但不必承担必须购买的义务）。 分析：如果在到期日之前该房产的价格高于100万，张先生可以选择执行期权获利；否则，期权将被弃之不顾（只损失之前购买期权所支付的期权费2万）。 ★ 期权定义的把握要点： 1）期权是一种权利。——它赋予持有人一定的买权或卖权却不必承担相应的义务，购买期权也因此需支付一定的期权费，这一点与期货合约相区别。 2）期权的标的资产--是一种金融衍生品。——它因其特别约定的拟选择购买或出售的标的资产（如股票、债券、货币、股票指数或商品期货等）而“衍生。 3）期权可以“买空”或“卖空”。 ——因为期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。 4）期权的执行--是一种或然价值权。——有利则按执行价格执行合约，不利则弃。 5）美式期权通常比欧式期权更具价值。——因相比欧式期权只能在到期日执行而言，美式期权有更大的选择余地。 1.2 看涨期权与看跌期权 1.3 期权市场 1.4 期权的到期日价值（以股票期权为例） 补：关于“头寸”的解释说明 1）在金融领域，广泛使用“头寸”一词。 “头寸”最初是指款项的差额。 2）银行在预计当天全部收付款项时，收入大于付出称为“多头寸”