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　　　【教材例4-4】某公司上年销售收入为6000万元，预测本年销售收入为8000万元，销售增长率为33.33%。假设经营资产销售百分比为66.67%，经营负债销售百分比为6.17%，且保持不变，可动用的金融资产为0，预计销售净利率为4.5，预计股利支付率为30%。 1.外部融资销售增长比 =0.6667-0.0617-（1.3333÷0.3333）×4.5%×（1-30%）=0.605-0.126=0.479 2.外部融资额=0.479×2000=958（万元） 3.如果销售增长16.7%则追加外部融资为： 1000×[0.6667-0.0617-（1.167÷0.167）×4.5%×（1-30%）]=1000×0.3849=384.9（万元） 　4.预计明年通货膨胀为10%，公司销量增长5%，则 销售额含有通胀的增长率为（1+10%）×（1+5%）-1=15.5%， 外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-（1.155÷0.155）×4.5%×（1-30%）=0.605-0.2347=37.03% 5.如果销量增长为零，通货膨胀带率10% 外部融资销售增长比=0.6667-0.0617-（1.1÷0.1）×4.5%×（1-30%）=0.605-0.3465=25.85% 　　外部融资额=6000×10%×25.85%=155.1（万元） 二、内涵增长率 在不增加外部融资的情况下，可以达到的销售增长率称为内含增长率。 在不存在可动用金融资产，且经营资产与营业规模保持稳定比例关系的情况下，内涵增长率应满足： 0=基期经营资产占销售比-基期经营负债占销售比-（1+销售增长率）/销售增长率*销售净利率*（1-现金股利支付率）......公式3 如上例，如果不依赖外部融资，内涵增长率计算如下： 0=0.6667-0.0617-4.5%×（1-30%）×（1+内含增长率）/内涵增长率 内涵增长率=5.493% 三、可持续增长率 1.概念：在不增加外部股权融资并保持当前经营效率和财务政策不变的情况下，可以达到的销售增长率称为可持续增长率。 2.假设： 不增加外部股权融融资；股利政策和资本结构不变；销售净利率不变并涵盖负债利息变动；资产周转率不变； 3.可持续增长率的计算 （1）可持续增长率关键取决于→资产增长→资金来源增长→股东权益增长 在上述假设下，销售增长率=资产增长率=股东权益增长率 （2）根据期初股东权益计算 可持续增长率=股东权益增长率 =预计净利润*留存收益比率/期初股东权益 =（预计净利润/预计收入）*（预计收入/预计期末总资产）*（预计期末总资产/期初股东权益）*留存收益比率 年 度 20×0 20×1 20×2 20×3 20×4 20×5 收入 909.09 1000 1100 1650 1375 1512.5 净利润 45.45 50 55 82.5 68.75 75.63 股利 28.18 20 22 33 27.5 30.25 利润留存 27.27 30 33 49.5 41.25 45.38 股东权益 300 330 363 412.5 453.75 499.13 负债 54.55 60 66 231 82.5 90.75 总资产 354.55 390 429 643.5 536.25 589.88 年 度 20×0 20×1 20×2 20×3 20×4 20×5 销售增长率 10 10 50 -16.67 10 销售净利率 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 5.0 留存收益比率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 0.60 总资产周转率 2.5641 2.5641 2.5641 2.5641 2.5641 2.5641 总资产增长率 10 10 50 -17 10 权益乘数 1.300 1.300 1.773 1.300 1.300 负债增长率 10 10 250 -64.29 10 股东权益增长率 10 10 13.6 10 10 可持续增长率率 10 10 14 10 10 第四章：筹资概述 提要： 筹资的意义和要求 筹资组合策略 资金需要量的预测 第一节：筹资的意义和要求 筹资的意义 筹资的分类 筹资的要求 筹资渠道和方式 第二节：筹资组合策略 提要： 筹资组合策略的类型 影响筹资组合策略的因素 金额 时间 长期资金 非流动资产 经常性流动资产 波动性流动资产 短期资金 一、企业筹资组合策略的类型 （一）正常的筹资组合策略 金额 时间 非流动资产 经常性流动资产 波动性流动资产 长期资金 短期资金 （二）冒险型筹资组合策略 金额 时间 非流动资产 经常性流动资产 波动性流动资产 长期资金 短期资金 （三