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公司研究.研究报告 2012 年3 月16 日 湘财证券研究所 机械行业 南方泵业 （300145.SZ）深度研究报告 相关研究： 不锈钢泵龙头，横向拓展可期 《南方泵业(300145)：不锈钢泵稳 健，新业务有望超预期》2012-2-16  国内不锈钢离心泵龙头，“双替代”效应显现 公司在不锈钢冲压离心泵领域具备技术与营销服务网络优势，下游涉及工 业工厂、一般水厂需求、商业楼宇及居民住宅楼宇需求等，随着对用水设备环 投资评级： 买入 保及效率提升需求，不锈钢泵对传统铸铁泵替代优势明显；公司产品与国际先 当前价格: 17.1 元 进产品品质相当，价格不到国外的60% ，凭借其比国外产品具备优势的售后服 目标价格: 23 元 务，进口替代优势明显，市场占有率每年约有 1%的提升，预计2011 年市占 率在14%，替代效应显著。 目标期限: 6 个月  不锈钢离心泵市场十二五年均增速高达20% ，达100 亿以上规模 据相关数据测算，不锈钢离心泵市场需求空间近千万台，2008 年国外不锈钢 市场数据 泵市场在180-200 亿元，国内在30 亿元，相关专业机构预测该细分领域“十 二五”期间将维持20% 以上增速增长，2015 年国内市场规模将超过100 亿， 总股本(百万股) 144 公司作为行业龙头，未来随着“双替代”效应，不锈钢泵业务有望维持高于行 A 股股本(百万股) 144 业的30%增速。 B/H 股股本(百万股) 0 A 股流通比例(%) 39.6  技术创新与营销实力较强，横向拓展潜力巨大 公司技术研发人员超过200 人，产品工艺上采用全自动机器人激光焊接设备和 注： 2012 年3 月15 日数据 技术，增强了产品性能的可靠和稳定性，覆盖全国的营销网络也成为市场开拓 的利器；公司凭借研发实力，提前进入海水淡化高压泵，1000 吨/ 天以下海水 淡化泵已销售5 台以上，随着年底万吨级海水淡化泵验收，未来将优先分享超 近十二个月股价表现 过9 亿元的海水淡化泵新市场；公司收购的长河泵业，强势进入受政策支持的 水利泵市场，为公司近两年业绩贡献增量；与日本鹤见合作，布局十二五需求 总量高达1000 万台的污水泵市场，前景值得期待。  估值和投资建议 作为国内不锈钢冲压离心泵龙头企业，业绩增长稳定，因快报业绩略高于预期， 调整公司 2011-2013 年EPS 预测：0.67 元、0.92 元和1.21 元。考虑到公司 不锈钢水泵收入增长的稳定性，在水利泵、污水泵和海水淡化泵领域的拓展潜 力，给予12 年25 倍PE ，目标价格为23 元，维持 “买入”评级。