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第九章 长期投资决策 第一节 长期投资概述 第二节 现金流量的含义和计算 第三节 长期投资决策评价指标 第四节 投资评价指标的运用 第一节 长期投资概述 一、投资的含义 二、企业投资的分类 直接投资和间接投资 短期投资和长期投资 对外投资和对内投资 实物投资和金融投资 流动资产投资和固定资产及无形资产投资 生产经营投资和技术改造投资、研发投资（RD） 三、长期投资的含义和特点 1.投资数额大 2.回收周期长 3.投资风险大 4.变现能力差 四、长期投资决策的程序 1.提出投资项目 2.项目可行性分析及评价 3.决策 4.执行 5.再评价 第二节 现金流量的含义及计算 一、现金流量的含义 长期投资的过程就是一个使用现金和收回现金的过程，由此产生了现金流出、现金流入和现金净流量。无论长期投资过程是重新购置材料设备还是使用旧的资产，我们都要把其换算成现金（可变现价值）。使用现金流量指标便于衡量投资的收回情况和投资回报的大小。 二、现金流量的内容 （一）初始现金流量 1.建设投资 2.流动资金投资 （二）营业现金流量 1.营业现金收入 2.付现营运成本 3.支付的各项税款（流转税、所得税） （三）终结现金流量 1.回收的固定资产残值 2.回收的流动资金 三、净现金流量的计算 （一）各个时期的净现金流量的计算 1.初始现金净流量= - 初始投资额 = -（固定资产投资+流动资金投资+其他投资） 2.营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税 =营业收入（1-所得税税率）-付现成本（ 1-所得税税率）+折旧*所得税税率 =（营业收入-营业成本）（ 1-所得税税率）+折旧 =净利润+折旧 3.终结现金净流量=固定资产变价收入+收回原垫支的流动资金 （二）计算净现金流量时应注意的问题 1.区分相关现金流量和不相关现金流量 2.不要忽视机会成本 3.考虑对其他项目的影响 （三）计算举例（p263) 第三节 长期投资决策评价指标的计算 一、主要指标 二、指标的分类和使用规则 （一）贴现指标和非贴现指标 （二）正指标和反指标 （三）绝对数指标和相对数指标 （四）主要指标、次要指标和辅助指标 （五）简单指标和复杂指标 三、主要指标的含义及计算 （一）投资报酬率、会计收益率、投资收益率（ARR） 投资报酬率=营运期年均净现金流量/初始投资额（本书） 会计收益率=年均净利润/原始投资额（注册） 投资收益率=年均息税前利润/项目总投资（职称考试） （二）静态投资回收期（PP） 初始投资额全部收回的期间（包括建设期和不包括建设期） （三）净现值（NPV） （四）现值指数（PI） =投资回报的现值/初始投资额 两者的关系可以表达为： （五）内含报酬率（IRR） 内含报酬率是使净现值为0的折现率，即使 倒算出的K，就是内含报酬率 。 内含报酬率的解析： 假设一个人投资某企业20万元，企业答应每年年末给该投资者4万元收益，连续8年。那么，投资者的该项投资内含着多高的收益率呢？ 解：这其实是一个年金问题，通常我们可以把20万元作为年金现值，把4万元作为年金，计算出年金现值系数，再用插值法计算出利率。我们也可以使用计算机来计算IRR(见EXCEL函数），可得IRR=12%.该计算过程其实和计算净现值如出一辙。这个问题也可以理解为某人投资20万元，每年年末从企业取出4万元，连续8年，最后一年连本带利取净，需要多高的收益率才能满足这种要求。推导的公式和年金计算以及净现值为0的计算是一样的。 (六）EXCEL财务函数计算各种指标举例 第四节 投资评价指标的应用 一、固定资产更新改造决策 1.【例9-10】 2.【例9-11】 二、固定资产的经济使用寿命 【例9-12】见EXCEL计算实例 四、长期投资决策中折现率的选择 (一) 资金成本率 资金成本是项目或企业筹集和使用资金所产生的代价，包括筹资费用和用资费用。 1.公共项目的资金成本率 根据项目所需资金总额和筹资渠道，分别计算每一种筹资方式的筹资成本，然后用加权平均法计算综合资金成本，如某大型建设项目所需资金中，来自国债资金3000万元，资金成本率为5%，来自商业银行贷款2000万元，资金成本率为6%，来自民间投资5000万元，资金成本率为8%，那么，该项目的综合资金成本率为： 2.企业项目的历史资金成本率 企业资金的筹资方式包括吸收直接投资、银行贷款、企业债券、发行股票、内部积累等。各种方式筹集的资金都可以用于企业项目的投资。企业项目投资评价可以选择企业筹资的综合