10月水泥行业的的的研究和投资策略分析.docVIP

10月水泥行业研究与投资策略分析 市场回顾 水泥板块从7月中旬开始调整至今，经历3个月的深度调整，板块整体跌幅较大。部分个股出现折价现象。从同花顺行业指数来看，水泥整体板块指数已经下跌35.5%，调整幅度较深。 下图：同花顺水泥行业日K线 相对于沪深300指数，水泥板块也呈现超跌现象。 下图水泥板块与沪深300走势比较图 二、行业影响因素分析 1、水泥价格 价格呈区域性差异，整体稳中有降，华东价格仍然偏弱：近两周水泥价格出现上涨的为湖北、江西和湖南等中部地区，其中湖北武汉9月底上调PC425价格40元，上调PC325价格15元，江西抚州地区两次上调价格，幅度均为15-20元。甘肃、浙江、福建、河南、广西和广东地区不同程度的下调或计划下调水泥价格。华东地区虽然开始执行新一轮的限产措施，但到目前对价格的刺激作用没有明显体现，浙江9月下旬价格下调15元，上海价格下调20元。但有调研对象表示，此前限产的多为小厂，一些大厂将在11日开始限产，这对价格会起到更大的支撑作用，但由于需求仍然偏弱，限产更多是“治标不治本”，到年底价格还有下调可能性。 下图：全国水泥价格小幅下跌 水泥煤炭价格差 通常以月度“水泥煤炭价格差”来预知水泥盈利趋向，2003年以来“价格差”与水泥真实毛利率实证上具有很高相关性，大体上保持了同方向变化。 下图：东部高煤炭价格企业水泥成本结构 下图：西北低煤炭价格企业水泥成本构成 煤炭价格： 秦皇岛价格：截至9月26日，秦皇岛大同优混和山西优混分别为885元/吨和835元/吨，与上周相比价格不大，港口库存量620.93万吨，比上周下降9.26%。 大同坑口煤：截至9月26日，大同南郊弱粘煤（5500大卡）坑口价625元/吨，价格不变。 全国中转地煤价维持不变，为835 元/吨。同比来看，煤价高于去年同期（720元/吨）。 下图：2009年以来山西优混和大同优混价格及煤炭库存变化 价格差公式：水泥煤炭价格差=水泥价格—煤炭价格*单位物耗 水泥煤炭价格差小幅下降，仍高于去年同期水平 10 月2 日全国平均300.84 元/吨，与上周相比小幅下降，高于去年同期水平（291.41 元/吨） 下图：全国水泥煤炭价格差环比上周小幅上升，且大幅高于去年同期水平 从各区域水泥煤炭价格差与上周相比的情况来看，华东、西南盈利能力下降，分别下降3 元/吨、7 元/吨，华北、东北、中南和西北盈利能力持平。同比来看，东北，华东盈利能力均大幅高于去年同期水平，中南和西南地区略高于去年同期，华北略低于去年同期，西北地区大幅低于去年同期。 公司产销 从以往季度数据统计分析，四季度水泥产量平均占到全年的27%以上，属于一年中需求最旺的时期。8月主要投资数据显示，房地产投资、铁路投资、交通运输业（公路、水路等）投资累计增速为25%、-11.5%和13.6%，环比下降0.4个、10个和2.1个百分点，显示出需求有所疲软。 下图：基础行业对水泥需求增量的主要贡献房地产、基建投资趋势同时向下从图表可以看出，房地产开发投资数据出现下滑，但仍处在高位，同比视角看，房地产依然是水泥维持较快增速的保障。同时基建投资持续下滑。以季调环比的视角看，基建、房地产投资趋势向下，水泥需求增长动量持续减弱。 但从供给端考虑，落后产能淘汰量多执行在四季度，如果顺利实现将会释放出一定市场空间，因此从供需角度讲，供需比不会表现出现太差局面，相对三季度，四季度不是全年表现最差的时期。 近日，住建部、发改委等五部委联合宣布，继去年在山东、宁夏两地开展建材下乡试点后，今年试点范围扩大为北京、天津、重庆、山东、宁夏。根据通知，今年将继续推动水泥下乡，完善水泥下乡补助政策，积极推广使用散装水泥，并对因地制宜制定节能建材补助政策。今年“建材下乡”扩大试点完成后，明年将可能在全国范围大规模铺开。 供给：2011 年1-8 月，水泥行业固定资产完成额919亿元，同比下降12％。分地区来看，西北地区的投资完成额同 比增长25.56%，东北和华东地区基本持平，下降1.87%和3.33%，华北、中南和西南地区分别下降10.26%、19.41% 和36.1%。年初至今，我们统计到投产生产线76 条，共计熟料产能8992 万吨。 产量：2011 年1-8月份，全国水泥产量同比增长12%（统一口径后），其中8月单月增长9%，同比增速回落。1-8月，分地区来看，西南和西北地区增长较快，华东和中南部地区增长较慢。 出货量方面：主要上市公司9月出货量持平或略好于8月，近两周出货量回升，中部和华北地区较为明显。预计今年四季度水泥销量环比三季度将基本持平或略有增长。 重点上市公司近况： 海螺水泥：国庆长假，部分地区雨水较多，对出货量有一定影响，目前日出货量45万吨左右。9月底上海价格降低20元，广西上涨10月，浙江熟