家族控制,风险投资和企业R&D投资.PDFVIP

公司金融 家族控制、风险投资和企业R&D投资 唐清泉 黎文飞 蔡贵龙 (中山大学管理学院，广东 广州 510275) 摘要： ~ 本文以2007 2012年A股上市家族企业为样本，研究风险投资对家族控制企业R&D投资机制的影响。研究发现，家 族控制的风险规避行为抑制了企业的R&D投资；有风投背景的家族企业能显著地增加R&D投资，并对家族控制权与R&D投资 关系产生调节作用，但这种调节的有效性只在家族控制权较低的企业才成立。进一步研究发现，不同特征的风投对家族 控制企业的R&D投资产生的影响不同。风投声誉越高和持股比例越多，对家族控制权与R&D的调节作用越强；国有风投和 本地风投对家族控制权与R&D的调节作用更强，而联合风投与独立风投没有显著差别。 关键词：风险投资；家族控制；研发投资 Abstract: This paper relies upon the data from A-share listed family controlled companies between 2007 and 2012 as sample to study how VC affects the R&D investment. Our empirical analysis shows that the risk-averse behavior of the family controlled companies restrains R&D investment.VC-backed family enterprises significantly increases R&D investment, and the relationship between the family control and R&D investment is adjusted. The effectiveness of this adjustment is based on the premise that the family control is loose. We further find that different types of VCs have different impacts on the R&D investment of the family enterprises. Further analysis shows that the more visible and more shareholding of VC the more effective adjustment of family control and R&D investment. State-owned VC and local VC are also quite effective in constraining family control on R&D investment. However, there is no significant difference between syndicated VC and Independent VC. Keywords: venture capital, family control, R&D investment 作者简介：唐清泉，中山大学管理学院教授、博士生导师，研究方向：财务理论与会计控制。黎文飞，中山大学管理学 院博士生，研究方向：财务理论与会计控制。蔡贵龙，中山大学管理学院博士生，研究方向：会计信息与投资分析。 中图分类号：F830.9 文献标识码：A 们面前的一个问题就是，如何才能增加家族企业R&D投 引言 资，促进家族企业的创新？ 在我国民营上市公司中，家族企业占据了半壁江 但鲜有文献研究上市家族企业的R&D投资及其内在 1 [13] 山 机制。代吉林等