王化成《财务管理》(第三版)企业投资管理(上)创新.pptVIP

3.内部报酬率 决策规则： 一个备选方案：大于资金成本或必要报酬率时采纳，反之拒绝。 多个互斥方案：选择超过资金成本或必要报酬率最多者。 优缺点： 优点：考虑了资金时间价值，反映了真实报酬率。 缺点：计算复杂。 三、指标的对比分析 1.贴现指标与非贴现指标的对比分析 2.不同贴现指标之间的对比分析 1.贴现指标与非贴现指标的对比分析 非贴现指标不考虑资金的时间价值；贴现指标考虑资金的时间价值，更具可比性，更加科学。 贴现指标计算相对复杂；非贴现指标计算相对简单。但计算机的广泛应用使非贴现指标的这一优势不复存在。 2.不同贴现指标之间的对比分析 （1）净现值与获利指数的对比分析 （2）净现值与内部报酬率的对比分析 （3）获利指数与内部报酬率的对比分析 （4）贴现现金流量指标的选择 （1）净现值与获利指数的对比分析 在一个备选方案的采纳与否决策中，净现值与获利指数的结论一致。 在多个互斥方案的取舍决策中，净现值与获利指数可能出现分歧。净现值是绝对值指标，获利指数是相对值指标，因此不同方案的初始投资规模不同时，二者的结论可能会不一致。 （2）净现值与内部报酬率的对比分析 在一个备选方案的采纳与否决策中，净现值与内部报酬率的结论一致。 在多个互斥方案的取舍决策中，净现值与内部报酬率可能出现分歧。对常规项目来说，在如下两种情况，二者的结论可能会不一致。 各方案的初始投资规模不同。原因是，净现值是绝对值指标，内部报酬率是相对值指标。 各方案现金流量发生的时间不一致。原因是，净现值假定再投资报酬率为企业的资金成本率或必要报酬率，内部报酬率假定再投资报酬率为内部报酬率。 （3）获利指数与内部报酬率的对比分析 在一个备选方案的采纳与否决策中，获利指数与内部报酬率的结论一致。 在多个互斥方案的取舍决策中，获利指数与内部报酬率可能出现分歧。原因是，获利指数假定再投资报酬率为企业的资金成本率或必要报酬率，内部报酬率假定再投资报酬率为内部报酬率。 （4）贴现现金流量指标的选择 在一个备选方案的采纳与否决策中，净现值、获利指数和内部报酬率的结论一致，因此选择哪个指标都可以。 在多个互斥方案的取舍决策中，只要资金无限量，净现值就是最优的决策指标。 浪涛公司是生产女性护肤品的老牌企业，其产品主要有浪羽和云涛两个系列。浪羽的客户群主要是中老年妇女，其功效主要在抗皱、抗衰老、增强皮肤弹性。云涛的客户群主要是少女，其功效主要在去痘、增白、嫩肤。 公司从2006年初开始投入大量资金进行了市场调研和新产品的开发，于2007年11月中旬试制成功一个新的产品系列——蓝波。该系列产品主要针对中青年职业女性，具有防皱、补水、消除色斑、营养皮肤的功效。 2007年12月10日，浪涛公司正在召开高层会议，讨论蓝波系列产品上线的可行性问题。参加会议的有董事长、总经理、研究开发部经理、生产部经理、市场部经理、财务部经理等相关人员。 案 例 研究开发部经理首先陈述了两年来的研发情况，呈报了蓝波系列产品的研发费用清单，共115万元。接着他指出，要上线蓝波系列产品，需要投入1280万元购置专用设备，设备使用年限约20年，使用期满净残值约30万元。 接下来，市场部经理汇报了市场调研的情况。市场调研的开支为29万元。市场调研的结果是：蓝波系列产品具有较好的市场前景。经过细致的分析和测算，市场部得出了今后20年的销售额预测数据。然后生产部经理阐述了今后20年新产品付现成本的预测情况。蓝波系列产品销售额和付现成本的预测数据如表1所示。此外，市场部经理还提到，推出蓝波系列产品后，会吸引一部分原先浪羽和云涛系列产品的顾客，因而对其销售会有一定的影响。经过市场部和生产部的共同测算，得出对原有产品现金流的影响金额，如表2所示。 案 例 表1 蓝波系列产品销售额及付现成本预测值 单位：万元 年份 销售额 付现成本 年份 销售额 付现成本 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 360 390 470 540 540 540 540 580 580 580 194 206 238 266 266 266 266 282 282 282 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027 580 580 580 580 580 510 430 300 250 200 282 282 282 282 282 254 222 170 150 130 案 例 表2 蓝波系列产品对原有产品现金流量的影响 单位：万元 年份 净现金流量变动 年份 净现金流量