《上市 公 司调 研 报告》.pdfVIP

上市公司调研报告 上市公司调研报告 证券研究报告 农林牧渔—养殖 买 入 首次 天邦股份（002124 ） 2015 年 1 月 27 日 围绕生猪养殖做文章 农林牧渔行业首席分析师：丁 频 SAC 执业证书编号:S0850511050001 dingpin@ 021 农林牧渔行业高级分析师：夏 木, CFA, FRM SAC 执业证书编号: S0850512090002 xiam@ 021 联系人：陈雪丽 cxl9730@ 1 月 26 日收盘价：10.78 元，目标价：13.69 元 021 我们近期借公司 18 周年年会之际，就公司未来发展方向与公司管理层进行了交流。我们认为未来天邦股份将更接近于一 个养殖服务商的角色。未来公司业务基本包含：1 ）生猪养殖业务，更多地是提供父母代二元猪，通过家庭农场的轻资产 模式扩大商品猪的养殖规模。收购全球领先育种企业法国 CG，使公司在种猪业务上具备较强发展潜力。2 ）疫苗业务逐 步进入收获期，猪瘟稳定增长，圆环快速放量，2014 年收入预计 1.6 亿元，利润 3500 万左右。3 ）水产饲料业务平稳增 长。我们预计 2015-16 年公司业务结构中收入增长较快的是生猪养殖和疫苗业务，利润的弹性变量是生猪养殖，公司在 育种上的潜在优势可以提升估值。我们预计 2014-2016 年每股收益 0.16、0.64 和 1.02 元。给予公司“买入”评级，目 标价 13.69 元，对应 2015 年 21 倍的 PE 估值。 相对于养殖业务给公司带来的盈利弹性，我们更看重公司在种猪业务上的潜力 收购法国 CG 使公司成为生猪繁殖领域的顶尖高手 公司全资子公司汉世伟猪业 2014 年 8 月与法国 CG （Choice Genetics SAS ）、克里莫集团（Groupe Grimaud ）达成股 权收购协议，投资 1500 万美元认购法国 CG