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三论中国上市公司独特的治理结构 2003年01月29日16:23:52　21世纪经济报道　  　　美国也有股票价格和公司治理发生直接关系的情况。美国杂志《businessesweek》（商业周刊）定期为上市公司董事会治理情况排名。其中一个案例是迪斯尼排得很低，股价也相对比较低。这个名单出来后对迪斯尼有很大的压力。因为股东看到了股票低的原因是股票比较差。在社会压力下，迪斯尼使用了一些简单的方法来改组，之后股票上升，大家皆大欢喜。　　中国股票市场有自己的独特性。这种独特性有的时候给我们带来困扰，有时候却为我们提供了一种独特的机会，来研究用其他国家数据很难研究的问题。　　　　【讨论一】　　进入ST：福兮祸兮？　　发言人：白重恩刘俏宋敏　　企业的投资者（所有者）和管理者可能有一种矛盾，原因是管理者可能利用它的权利来谋取私利；另外，股东之间也会有利益的冲突，大股东可能利用隧道效应来剥夺小股东的利益。如果有这两种情况出现，企业有控制权的人就有可能获得利益，也就是说，控制权是有价值的。　　然而，控制权的价值到底有多大？　　现有的文献中有两个测算控制权规模的方法。第一个，一个股东将所持的30％的股票卖给另一个人，交易中公司的控制权就有改变。此时股票价格往往高于市场价格，这两个价格之间的差别，就是公司控制权所带来的价值的一个估计；第二个，有的国家有两类股，一类股