ST公司转型思考..ppt

* * * 二○一一年十二月 ST公司转型思考 武 飞国海证券首席并购顾问 1 ST公司转型成功案例借鉴——ST雄震 ST公司转型的战略思考 ——利用进入壁垒，立于不败之地 2 内容提要 3 其他ST公司转型的正反面案例 一：ST公司转型成功案例借鉴——ST雄震 ST雄震2009年转型前的财务困境 净利润：-3952万元 销售毛利率：7.63% 总资产：2.33亿 总负债：2.23亿 资产负债率：95.71% 每股收益（基本）：-0.47元/股 每股净资产：-0.09元/股 ST雄震2010年两次再融资成功实现转型 2010年第二次再融资 2010年3月30日，公告第二次再融资预案，募集资金收购矿产 2010年6月3日召开股东大会 2010年12月1日，证监会核准发行 2010年12月30日，第二次再融资募得6.65亿元，并完成矿产收购。 2010年第一次再融资 2009年8月11日，公告再融资预案，以募集资金偿还逾期贷款 2009年8月27日召开股东大会 2009年12月8日，证监会核准发行 2010年2月9日，再融资募得1.9亿元。 ST雄震2010年财务情况 财务指标 2010年 2009年 增长比率 净利润（万元） 2655 -3952 销售毛利率 22.42% 7.63% 总资产（亿元） 17.11 2.33 634.33% 资产负债率 43.95% 95.71% 每股收益（基本）（元/股） 0.22 -0.47 每股净资产（元/股） 5.14 -0.09 当年12月31日市值（亿元） 34.90 8.97 289.07% 二：ST公司转型的战略思考 ——利用进入壁垒，立于不败之地 作为壳资源出售获得的仅为短期经济利益，且“卖壳”的难度因证监会的限制而增加。 应考虑实施ST公司战略转型，进入有较高进入壁垒的行业，获得持续竞争力。 进入壁垒的种类 自然壁垒 是指企业自身无法支配的、外生的，由产品技术特点、资源供给条件、社会法律制度、政府行为以及消费者偏好等因素所形成的壁垒 自建壁垒 即进入阻挠，是指产业内在位企业为保持在市场上的主导地位，获取垄断利润，利用自身的优势通过一系列的有意识的自建自构的策略性行为构筑起的防止潜在进入者进入的壁垒。 自然壁垒 自建壁垒 自然壁垒的种类 自然壁垒包括： 行政性壁垒 规模壁垒 区域壁垒 的壁垒。 自然壁垒 行政性壁垒： 准入管制 主要包括投资审核体制、行业准入审批体制带来的行政性壁垒。 特别是如金融、传媒、烟草等需要行政特许的行业，准入管制构成的壁垒易为国有控股ST公司获得，是ST公司转型的方向之一。 自然资源壁垒 按照我国相关法律规定，煤炭、金属、其他矿产、水等自然资源为国家所有，任何进入相关自然资源采掘的主体，必须取得国家授予的开发权。 国有控股ST公司容易取得该壁垒，也是其转型的方向之一。 自然壁垒 规模壁垒 规模经济 规模经济越大，则在一定的市场需求下，能容纳的厂商就越少，市场的集中度就越高。 必要资本投入 不同产业的必要资本量因技术、生产、销售等方面的要求不同而有较大差异。必要资本量越大，筹集资本的难度也越大，新企业进入的资本“门槛”也越高。 可以考虑由ST公司转型进入需要规模经济效应的行业，典型的如公路、电信、燃气管道、污水处理等基础设施，属于自然垄断范畴的行业。 自然壁垒 区域壁垒 由于行业所在的区域经济、教育文化程度、交通条件、历史原因等外在的自然原因和社会原因所造成的行业进入壁垒。区域壁垒包括如水泥、啤酒等因运输半径局限造成的局部区域垄断，也包括如私人银行、财富管理等在落后地区因经济水平原因，存在一定进入壁垒。 特别是因运输半径限制而构成的区域壁垒，为ST公司转型方向之一，也属于自然垄断的范围之一，如水泥因运输半径限制构成区域壁垒，典型案例如同力水泥。 自建壁垒的种类 自建壁垒包括： 标准壁垒 渠道壁垒 技术壁垒 品牌壁垒 自建壁垒 标准壁垒 主要指行业内的龙头企业通过行业地位影响国家行政机构，通过制定行业标准设置进入壁垒。比如中国移动自建TD-SCDMA制式的3G网络，并取得国家行政机构的支持，试图通过制定行业标准设置进入壁垒；蒙牛、伊利试图通过设立奶制品行业标准，设立进入壁垒等。 标准壁垒的构建需在市场内已经取得一定的地位，或者进入“蓝海”市场 何谓蓝海 现存的市场由两种海洋所组成：即红海和蓝海。 红海代表现今存在的所有产业，也就是我们已知的市场空间；蓝海则代表当今还不存在的产业，这就是未知的市场空间。 在红海中，每个产业的界限和竞争规则为人们所知。在这里，随着市场空间越来越拥挤，利润和增长的前途也就越来越黯淡。残酷的竞争也让红