有效市场理论创新.pptVIP

14.4 实证研究的证据 有效市场假设的研究记录相当广泛，大部分是支持市场效率的。 实证研究主要有三大类： 1. 股票价格变动是随机的吗？存在可获利的“交易规则”吗？ 2. 事件研究：市场迅速且准确地对新信息作出反应吗？ 3. 基金管理公司的记录。 14.4 实证研究的证据 14.4.1 弱型有效市场 股票价格变动是随机吗？ 时间序列相关：指证券现在的收益率与过去的收益率之间的相关关系。 如果某一种股票收益率的序列相关系数为正，说明股票价格的变动趋势具有延续性。 如果某一种股票收益率的序列相关系数为负， 说明股票价格的变动趋势具有反方向性。 如果序列相关系数显著地为正或为负，说明股票市场无效。 如果序列相关系数接近于零，说明股票市场与随机游走假说一致。 14.4 实证研究的证据 美国十大公司股票日收益率的时间序列相关系数 公司 时间序列相关系数 波音公司 0.038 Bristol-Myers Squibb Co. 0.064 可口可乐公司 0.041 IBM -0.004 Philip Morris Co. 0.075 宝洁公司 0.030 西尔斯、锐步公司 0.046 Texaco Inc. 0.005 研究证据表明公司股票序列相关系数几乎接近于零，证实证券市场达到弱型有效。 你能看出什么规律？ 许多心理学家和统计学家认为大多数人即使面对纯粹的随机变动也要发现规律。 声称看出股票价格变动规律的人可能是视力的错觉。 即使我们可以发现规律，我们需要超出我们的交易成本的收益。 14.4 实证研究的证据 14.4.2 半强型有效市场 事件研究 事件研究是检验半强型有效市场的一种方法。 —— 半强型有效市场假说的含义是价格应该反映所有公开可得的信息。 事件研究检查一段时间内—特别是新信息到来前后的价格和收益。 检验事件前后不足反应、过度反应、提前反应、滞后反应的证据。 14.4 实证研究的证据 14.4.2 半强型有效市场 事件研究 通过考虑市场的平均收益率对收益率进行调整以确定它们是否是超常的（abnormal）。 某一天某一股票的超常收益率（Abnormal Return）可以用那一天该股票的实际收益率(R)减去同一天的市场收益率 (RM) 来计算： AR = R – RM 超常收益率也可以用市场模型（the Market Model）的方法来计算：