中国A股策略一览(pdf 24页)-精.pdfVIP

2010 年 6 月4 日 中国：投资组合策略 中国A 股策略一览 研究报告 2010 年 6 月：接近底部？ 我们认为盈利的下行风险较为温和且当前估值已经计入了悲观情景 下的盈利增长假设。在我们看来，沪深 300 指数在 2,500 点存在强 劲的基本面支撑，因此建议长期投资者逐渐转持估值折让较大的金 融/周期型股票，同时继续持有盈利风险较低、流动性较好的优质 股。 评估 A 股盈利风险 在欧洲主权债务危机和国内紧缩措施持续的背景下，投资者越发担忧中国企业盈 刘劲津, CFA +852-2978-1224 kinger.lau@ 利的下行风险。在悲观情景中，我们假设宏观经济增长出现 2008 年那样的显著 高盛（亚洲）有限责任公司 放缓，则我们估计每股盈利增幅可能在 2010 年降至十位数低端，2011 年进一步 降至个位数低端（我们基本假设下的 2009-2011 年每股盈利预期年均复合增长率 慕天辉, CFA 为 29% ）。我们认为这种可能性不大。 +852-2978-1328 timothy.moe@ 高盛（亚洲）有限责任公司 沪深 300 指数在 2,500 点存在强有力的基本面支撑 最近股指的疲软似乎已在很大程度上计入了我们悲观情景下的盈利前景，且我们 认为沪深 300 指数可能在 2,500 点左右存在强劲的下行支撑。从历史水平和绝对 水平来看，该点位意味着增长假设（2009-2011 年预期每股盈利年均复合增长率 6%-10% ）处于相当低的水平，并且估值具有吸引力（较 18.8 倍的预期市盈率历 史均值低 15%到 18%）。 市场策略：逐步增持具有深度价值的金融/周期型股票 我们最近与客户的交流和市场数据表明，在最近的股市回调后，境外投资者对 A 股的看法正在好转，国内投资者的谨慎情绪也有所减弱。我们仍青睐估值具有支 撑性且市场对其盈利能力预期较低的优质股，包括中联通、贵州茅台、中海发 展、大秦铁路和长江电力，但同时也建议增持银行、房地产和部分原材料等具有 深度价值的内需型股票。 高盛/高华证券给予买入评级的排名前三的 A 股股票（位于强力买入名单） A-share Conviction Buy list Price Potential CY2010E 1 Jun 10 12M TP up/downside to Market cap 6M ADVT EPS growth Ticker Name (CNY) (CNY) TP (%) (US$ mn) (US$ mn) P/E (X) P/B (X) (%) D/Y (%) 000898 CH Angang Steel (A) 8.1 17.0 110.4 8,559 43 9.5 1.1 716.2 6.1 601919 CH China COSCO (A) 9.8 18.4 88.5 14,599 54 28.9 2.2 NM 0.8 601601 CH China Pacific Insurance 21.4 33.2 55.1 26,945 100 17.7 2.2 26.6 1.4 资料来源：Datastream、高盛研究预测、高华证券研究预测 高盛集团与本研究报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的 利益冲突，不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或参阅 /research/hedge.html 。由非美国附属公司聘用的分析师不是美国 FINRA 的注册/合格研究分析师。 高盛集团