CFP投资理论与定价模型(pdf 127页)-精.pdf

投资理论投资理论 国 际 金 融 理 财 师 资格认证培训资格认证培训 11 授课大纲授课大纲 国际金融理财师国际金融理财师 证券组合理论证券组合理论 资本资产定价模型 套利定价理论 有效市场理论有效市场理论 行为金融学简介 22 国际金融理财师国际金融理财师 一.证券组合理论证券组合理论 33 证券组合理论证券组合理论 国际金融理财师国际金融理财师 效用函数效用函数 最小方差投资组合 有效集定理 资本市场线资本市场线 44 11.11 效用函数效用函数 国际金融理财师国际金融理财师 效用在效用在经济学济学上是指人们从某事物中所得到的是指人们从某事物中所得到的主观的观的 满足程度。 投资者的效用是投资者对各种不同投资方案形成的投资者的效用是投资者对各种不同投资方案形成的一 种主观偏好指标（态度）。投资者的效用是其财富的 函数。 假定投资者为理性效用最大化者 （Rational Utility Maximizers ） 投资者的目标是在服从预算约束的条件下，使当前消 费效用和期望财富（未来消费）效用，E [U(W)]，最大 化。 未来财富由投资策略所决定。由于未来的投资回报为 随机变量，因此未来的财富水平也是随机的。 55 11.11.11 效用函数与风险态度效用函数与风险态度 国际金融理财师国际金融理财师 在未来不确定的环境下在未来不确定的环境下，投资者投资者总是期是期望从投资中获从投资中获 得较大的未来效用（财富），而其期望效用是一随机 变量（财富）的函数。因此，投资者对风险的态度由 其效用函数的形态所决定。 效用函数可分为三类：凹性效用函数、凸性效用函数 和线性效用函数，分别表示投资者对风险持回避态度、 喜好态度和中性态度。 投资者对风险有三种态度：风险厌恶、风险中性和风 险喜好。 66 风险态度的测定风险态度的测定－赌徒心态赌徒心态 国际金融理财师国际金融理财师 设设一赌局赌局，，G(a,b,G(a,b,αα)) ，，其中其中 aa 和和 bb 为结果为结果，，αα为结为结 果 a 发生的概率。 对于对于一给定赌局给定赌局 G($100G($100, 00, 40%)40%)， 终盘的期望值 = $100 ×0.4 + 0 ×0.6 = $40 赌徒的问题是赌徒的问题是：拿走拿走$40$40，还是还是 ““开赌开赌””？？ 77 风险态度的测定风险态度的测定－赌徒心态赌徒心态 国际金融理财师国际金融理财师 赌徒的选择赌徒的选择：： A 愿意拿走$40: U($40)U($40) 00.4U($100)+04U($100)+0.6U(0)6U(0) = 风险厌恶风险厌恶 （（RiRiskk averse ） B 愿意开赌： U($40) 0.4U($100)+0.6U(0) = 风险喜好（Risk loving ） CC 无所谓无所谓：： U($40) = 0.4U($100)+0.6U(0) = 风险中性（Risk neutralneutral ）） 88 风险态度的测定风险态度的测定－赌