我国超市的突围之路(pdf 24页).pdfVIP

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 行业深度研究报告 2011 年投资策略报告之行业篇 商业零售 中国超市的突围之路 超市处于高景气度 2011 年我们将迎接中国消费市场的又一个兴旺年头，同时感受中 增持 维持 国零售业的蓬勃生命力。20 10 年，我们看到了诸多百货企业的华 丽成长、超市企业的卧薪变革，以及专业连锁的专注，我们有理 张新红 由相信，2011 年中国的零售行业将是一个百花齐放的年份。在通 zhangxinhong@ 货膨胀、低端消费崛起的大背景下，快速消费品零售行业作为零 010 售业重要的组成部分，经历了一段时间的养精蓄锐和积极调整， 部分企业 2011 年将重新具备投资价值。 执业证书编号：S1440110070038 在通胀背景下，快速消费品行业的复苏明显，月度增速呈加快趋 势；我国快速消费品只有 45%是通过现代流通渠道分配，中国的 发布日期： 2010 年 012 月 21 日 快速消费品渠道建设仍有很大的空间；城市化进程带来的新型城 市和城市新兴地带是快速消费品流通渠道的孵化器；十二五扩大 行业表现 内需、提高低收入群体的收入水平等政策支持快速消费品市场需 求;新农村建设为超市企业的发展展开新的风景线。 推荐渠道下沉的区域超市龙头 中国二元社会结构决定城市化必须就地解决，特殊的土地供应制 度决定了大城市的扩张具有限度，中小城市是未来中国城镇化的 主流；中小城市由于生活成本较低蕴含着更大的消费潜力，而现 代流通渠道对这部分市场的仍较为忽视，我们认为中资超市企业 应该暂时回避竞争过于激烈的 1、2 线城市，采取渠道下沉的方 法获得超预期成长；大规模、多区域扩张对于实力尚弱的中资超 市企业而言过于冒险，中国的超市企业应该采取自下而上渗透的 方法；外资超市的疯狂布点并不可怕，外资超市在中国发展前景 并不乐观。 我们推荐新华都和武汉中百，建议关注步步高。 新华都所在的福建省县域经济发达，新华都与竞争对手采取错位 竞争，在相对缓和的竞争环境里获得较好的盈利能力和快速扩 张；2011 年公司业绩有较大的弹性，主要来自于 2009-2010 年高 速扩张带来的业绩释放效应、关闭亏损门店、毛利率的持续上升 和费用的加强控制；股权激励使公司 2011 年业绩表现锦上添花， 公司 2011 年业绩高增长基本确定。 武汉中百是 A 股超市企业里面核心竞争力最为突出的企业。随着 公司不断的渠道下沉、物流完善、稳健扩张,公司 2011 年盈利能 力将不断提高。公司的2011 年业绩成长更多来自于内生性成长， 这往往会超出市场的预期。公司采用向周边省晕染渗透的方式扩 张，这一外延扩张方式可以最有效的降低跨区域流通带来的各种 风险，有望获得成功。 我们同时建议关注步步高，作为 “农村包围城市”战略的典型代