中国房地产价格波动与货币政策一个实证研究.pdfVIP

2010年第3期 上海金融学院学报 JournalofShanghaiFinanceUniversity No．3．2010 总第 99期 AprNo．99 国房地产价格波动与货千政策：一个实证崎鬼 陈肯界．王学武 (广东商学院金融学院，广州510320) 摘 要 ：本文采用家庭还款额的支付性指数HAI来测算 中国房地产价格 的合理性，发现 中国房地产市场 自1998年 以 来就存在严重 的泡沫 ；通过对央行货币政策操作 目标与房地产价格波动做回归分析，得 出央行货 币政策对房地产价格波 动作 出显著响应；建立结构 向量 自回归模型研究房地产价格波动在给定货 币政策准则下对产 出缺 口和价格稳定的)中击， 得 出近年来房地产价格波动对价格稳定冲击 比较大，对产 出冲击比较小的结论；最后提 出货 币当局应针对房地产价格波 动制定最优货 币政策准则。 关键词 ：房地产价格泡沫；货币政策；HAI；价格稳定 ；产 出缺 口 中图分类号 ：F293．35 文献标识码 ：A 文章编号：1673—680X(2010)03—0040—07 1998年中国实施住房商品化改革 ，加之当时央行扩张性货币政策所形成的宽松货币环境 ，使得大 量 的流动性资金流入房地产市场 ，催生了房地产市场的泡沫。近年来 ，房地产泡沫Et益明显 ，政府开始 采取一系列措施控制房价过快增长 。但从近期来看 ，房地产市场只出现成交量的萎缩，还没出现房地产 价格的大幅下降，房地产泡沫对民生的改善以及经济和金融体系的稳定都会产生显著的负面影响。本 文通过建立模型提出央行最优货币政策 ，研究央行利用货币政策调控房地产市场的力度。 一 、 房地产泡沫的测度 (一)研 究理论框 架 本文借鉴了中国人 民银行佛山市中心支行课题组(2009) 关于家庭还款额的支付性指数HAI来 对我 国房地产泡沫进行测度 ，具体的理论框架如下： 自从 1998年我国商业银行推出住房按揭贷款以来 ，就允许家庭可以借助银行取得部分贷款来购房 ， 前提是这些家庭必须付首期以及在进入贷款还款期后按时归还商业银行的本金和利息，假设家庭要完全 通过每个月固定存人银行的存款累积才能付得起首付款，而这部分存款来源于每月工资收入的一部分。 HAI衡量的是收入处于平均水平的典型家庭对平均水平房价住房的承受能力。如果 HAI为 100，说 明收入处于平均水平的家庭正好承受平均水平房价 ；若 HAI小于 100，则说明这些家庭 只能购买低于 平均水平房价的住房 ，此时房地产市场存在一定的泡沫 ；若 HAI大于 100，则表 明这些家庭能够承受 比 平均水平房价更高的住房。 假设该家庭购买住房的资金分为两部分，即首付款和房贷两部分，贷款年限为 n，贷款月利率为 r。， 首付款 占购房价格比例为 a，家庭每月还本付息额 占家庭收入的比重不超过 p‘。，平均水平房价为P，每 月的还款额x为 ： 收稿 日期：2010—08—04 作者简介：陈肯界(1984一)，男，广东潮州市人，广东商学院金融学院硕士研究生。 王学武(1964一)，男，湖北监利县人，武汉大学经济学博士，教授 ，广东商学院硕士生导师。 — ． 40—． ：— — — — — — — — — — — — — — — — ： 黼 ( (1) 我们令 X1≤p‘Y，其 中Y为家庭每月可支配收入 ，则满足这一条件的最低月收入为 ： y 一翠[孕(1+《 (2) r)2nl— ] 将平均水平家庭收入Y除以yln~n,得到家庭还款额 的支