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国海良时2队 交易策略报告-PP 聚丙烯1-5投资策略报告 报告摘要： 策略逻辑 供需拖累价格：未来两个季度内装置释放的产能大，如若11月前后没有反弹，则弱势堆积，套保需求会逐步增加。 成本支撑弱化：油价低迷，丙烯单体价格下滑，PP成本支撑弱化。 仓单和库存高：高库存和仓单下，套保压力会依次转移到1月、5月。 1月基差大，1-5价差小：这二者使得1月相对抗跌，5月压力大，加之随着时间推移，未来5月有溢价。 交易策略 交易策略：做多PP1601，做空1605，建仓点位价差在150-250入场，第一目标位300，第二目标位400，止损位100。 一、行情回顾 1-5走势 近期1-5价差收敛，主要是1月的大幅回落为主，基于此前1月基差不大，在市场普遍悲观情绪的影响下，套保压力和主力溢价使得1月承压明显大于5月。 1-5价差 数据来源：wind 二、策略逻辑 1、供需 PP月产量 数据来源：wind 数据来源：wind PP的月产量持续增加，从装置角度来看，未来的开工会陆续增加，且在当前装置检修较多的情况下，去库存依然很差，对未来形成明显的悲观预期。盘面1月压力明显，在当前1月基差很大的背景下，未来套保压力会逐步转移给5月。 2、成本 丙烯与相关品 数据来源：wind 未来一段时间，原油传统需求旺季结束，下游炼厂开工率下滑，原油需求开始阶段性萎缩。原油产量及库存依然维持高位，供给充裕，油价仍将受到供需关系失衡的压制，最前端成本难以利多PP。丙烯单体价格持续下滑，聚丙烯生产毛利上升，未来会挤出部分利润。 3、仓单与库存 PP库存 仓单 数据来源：wind 数据来源：wind 去库存并不好，随着价格的波动，仓单量持续增加，可见产业对于后市并不看好，当前1月基差之大的原因也在于此。 4、比价 基差 价差 数据来源： wind 数据来源： wind 基差有修复需求，同时在1月的套保价值相对淡化之后，新的套保压力会移到5月。未来基差的修复要么现货大幅下行，要么1月小幅上行，前者会整体压制期货价格，同时随着时间推移，5月有移仓压力，后者由于其基差效应，反弹力度会大于5月，故选择做多1月、做空5月的策略。 5、总结 供需宽松下的弱势明显，套保压力较大。比价上看，1月的抗跌性要强于5月，而1月的基差大，使得其反弹的动能也大于5月。 三、交易策略 交易策略：1-5价差建仓点位在150-250附近，第一目标位300，第二目标位400，止损位100。 本策略风险在于： 1）宏观经济政策突然重大改变，致使市场风险情绪得到彻底改观，5月被给予主力溢价显著超过1月； 2）现货价格大幅下跌，致使1月跟随，跌幅大于5月，价差收缩，故实操中严格按止损要求执行。  【免责声明】 本报告所列的所有信息均来源于已公开的资料。尽管我公司相信资料来源是可靠的，但我公司不对这些信息的准确性、完整性做任何保证。 本报告中所列的信息和所表达的意见与建议仅供参考，投资者据此入市交易产生的结果与我公司和作者无关，我公司不承担任何形式的损失。 本报告版权为我公司所有，未经我公司书面许可，不得以任何形式翻版、复制发布。如引用请遵循原文本意，并注明出处为“国海良时期货有限公司”。 公司营业机构： 公司总部 地址：浙江省杭州市河东路91号 期货研究所：0571业务管理部：0571客服电话：400-700-9292 传真：0571营销中心：0571 0571 0571 0571上海营业部 地址：上海市浦东世纪大道1777号东方希望大厦8楼GH座 电话：021 传真：021绍兴营业部 地址：浙江省诸暨市浣东街道暨东路68号第九层 电话：0575 传真：0575湖州营业部 地址：浙江省湖州市人民路333-349号 电话：0572-2215973 传真：0572-2037398 越城营业部 地址：浙江省绍兴市迪荡新城北辰广场16楼 电话：0575 传真：0575郑州营业部 地址：郑州市郑东新区商务外环28号18层07、08号 电话：0371台州营业部 地址：浙江省温岭市万昌中路海关大楼北楼 电话：0576 传真：0576南宁营业部 地址：广西省南宁市金湖路26-1号东方国际商务港A座4楼 电话：0771-5588188 传真：0771-5588189 柯桥营业部 地址：浙江省绍兴县柯桥湖西路228号