我国上市公司董事会结构特性与公司绩效的关系分析研究.pdfVIP

摘要 摘要 董事会作为公司治理的内部核心机制之一，在公司治理当中是一个重要 的决策机构，建立一个规范而富有效率的董事会是构建现代公司治理结构的 关键。董事会结构特性与公司绩效是否存在关系一直是各国学者关注的问题， 其研究且的是想了解什么样的董事会才是有效的，即应该如何设置董事会结 构。 进而，本文以上市公司董事会结构特性与公司绩效的关系为出发点，基 于委托代理理论，结合公司治理理论，提出董事会结构特性与公司绩效的理 论假设，建立模型，分析两者是否存在相关性。 基于已有的研究基础，本文利用Eviws3．0对我国沪深两市2003年至2005 年3153份样本进行研究。选取的董事会结构特性除了前人研究的董事会规模、 独立董事比例、董事长是否兼任总经理和董事会成员持股情况外，还包括独 立董事薪酬和董事会专门委员会设置情况。通过分析与检验，公司绩效最终 选用每股收益(EPS)进行衡量，用回归分析方法和时滞分析方法检验了董事 会结构特性与公司绩效的关系。 实证结果表明： 董事会规模并不是公司绩效指标的有效预测变量。上市公司在选择一个 合适的董事会规模时，需要考虑诸多相关因素。董事会成员太多，影响了董 事会在决策中的沟通与协调，降低了董事会的决策效率，而且目前我国董事 会成员更多地在处理日常事务，较少关注战略制定。另外，本文样本数据在7 --13规模内的比例超过了90％，这也是本文无法证明董事会规模对公司绩效 有影响的一个重要原因。 我国独立董事比例与公司绩效存在显著的正相关性。本文研究发现，到 目前为止我国上市公司根据中国证监会规定基本上建立了独立董事制度。引 入独立董事制度对公司经营效果起到了一定的正效应，独立董事作用得到了 我国上市公司董事会结构特性与公司缋效的关系研究 发挥。但是，目前我国上市公司增加独立董事比铡还并非出于主动，而是被 动地遵守证监会的规定，随着资本市场上民营企业上市公司数量增多，以及 上市公司主动增加独立董事的现象出现，独立董事比例与公司绩效的相关性 可能会更加明显。 董事长是否兼任总经理与公司绩效不存在相关性。本文研究结果表明， 现有理论对两职状况。与公司绩效关系的分析并不适合我国现阶段的具体情 况。两职状况对我国上市公司绩效是基本没有解释能力的，两职分离所带来 的正面作用和负面作用可能相互抵消。在我国试图通过将上市公司董事长与 总经理分设来影响公司绩效的良好愿望可能无法获得实现。 董事会成员总持股比例与公司绩效存在显著的正相关性。说明就我国目 前现状来看，虽然上市公司中董事持股比例较低，但可以将董事会成员的个 人利益与公司长远利益更好地结合起来，有利于防止短期行为。 独立董事薪酬与公司绩效存在显著的正相关性。薪酬因素对独立董事而 言是一种有效的激励，获取高薪酬的狻立董事由于怕失去职位。将愿意付出 更多的精力，从而产生影响公司治理有效性的行为。从信号传递的角度考虑， 因为独立董事的报酬要披露在财务报告中，当公司独立董事的报酬越高，可 以向外传递公司业绩篷好的信息，使德投资者容易将业绩好的公司与业绩差 的公司区分开来，从而独立董事薪酬高的公司会得到投资者的青睐。 董事会专门委员会的设置与公司绩效之阀的相关性不显著。这表明专门 委员会制度在我国对公司绩效起的作用并不明显。从理论上讲。建立董事会 专门委员会对上市公司来说是一种有效且必要的方法，有助于保持董事的独 立性及董事会功能的发挥。但实证研究却发现，公司设有专门委员会并没有 比不设立专门委员会时的绩效显著更好。原因一方面是董事会专门委员会在 我国设置的时间较短，只是简单地将某些董事组织起来，还没有发挥预期的 作用；另一方面是实证研究的局限性，导致实证结果与理论预期不符。 本研究的主要贡献或创新有： 一是在解释变量的选择上，将董事会结构特性较全面地旗董事会规模、 独立董事比例，董事长是否兼任总经理、董事会成员总持股比例，独立董事 。两职是指董事长和总经理，两职状况郎董事长是否兼任总经理 2 摘要 薪酬及专门委员会的设置情况六个方面描述。前四者是国内外学者用得较多 的变量，后两者是本文根据理论分析新增的变量。