第17章 固定汇率和外汇干预.ppt

* * * * * * * * * Slide 18-* Copyright ? 2003 Pearson Education, Inc. 储备货币发行国的特殊地位 在储备货币本位制中，储备货币的发行国具有特殊地位，因为它无须干预外汇市场。但它能达到用货币政策维持经济稳定的目的 在储备货币发行国购买本国资产之后，世界总产出以及各国国内产出都会增加。所以它不但能影响本国的经济，还能影响外国经济。而其他国家中央银行被迫放弃将货币政策作为谋求经济稳定的工具，而代之以“进口”储备货币发行国的货币政策 世界货币体系中的储备货币 Slide 18-* Copyright ? 2003 Pearson Education, Inc. 金本位制 金本位制的内在机制 金本位制下，各国都把本国货币与黄金挂钩，官方国际储备主要采取黄金的形式 金本位制的规则要求每个国家都允许黄金不受任何阻碍地自由进出口 通过这种安排，金本位制就像储备货币本位制一样，也形成了各种货币之间的固定汇率 Slide 18-* Copyright ? 2003 Pearson Education, Inc. 金本位制 金本位制下对称的货币调整 金本位制下，国际货币调整具有对称的性质。当一国失去其储备并导致货币供给收缩时，其他国家将相应获得储备并且货币供给扩张 Slide 18-* Copyright ? 2003 Pearson Education, Inc. 金本位制的优缺点 优点： 对称性 天然地能够对中央银行通过扩张性货币政策引起国内物价水平上涨的做法予以限制 金本位制 Slide 18-* Copyright ? 2003 Pearson Education, Inc. 金本位制 缺点： 金本位大大限制了使用货币政策对付失业的能力 只有当黄金与其他产品和服务的相对价格是稳定的，将货币与黄金挂钩的做法才能确保总体价格水平的稳定，而黄金相对价格的变化所引致的价格水平的波动之大令人吃惊 基于黄金本位的国际支付体系有很多问题 金本位制给了主要的黄金产出国，如俄国和南非，以通过出售黄金来影响世界宏观经济状况的巨大能力 Slide 18-* Copyright ? 2003 Pearson Education, Inc. 金本位制 金汇兑本位制 中央银行的储备由黄金和具有固定黄金价格的货币组成，每一家中央银行都将其汇率钉住具有固定黄金价格的货币 Slide 18-* Copyright ? 2003 Pearson Education, Inc. 提要 中央银行对外汇市场的干预与本国货币供给之间存在着直接的联系 如果中央银行愿意以某一种汇率无限量地兑换本币与外国资产，它就可以将本币的汇率固定在这一水平上 实行固定汇率迫使中央银行放弃了运用货币政策来稳定经济的能力 与货币政策不同，财政政策在固定汇率制下比在浮动汇率制下对产出具有更大的影响 Slide 18-* Copyright ? 2003 Pearson Education, Inc. 提要 当市场参与者预期中央银行将改变当前汇率水平时，国际收支危机就出现了 有管理的浮动体制允许中央银行在一定程度上保持控制本国货币供给的能力，但要以汇率不稳定为代价 储备货币本位制下的固定汇率制意味着储备货币发行国与非发行国地位的明显不对称 在金本位制下，所有国家固定其货币的黄金价格，由此避免了储备货币本位制下的天然的不对称性，并能抑制各国货币供给的增长 Slide 18-* Copyright ? 2003 Pearson Education, Inc. 附录Ⅰ 资产不完全替代情况下的外汇市场均衡 ρ2 ρ1 1 2 国内债券供给 国内债券需求,Bd B-A1 B-A2 国内债券数量 国内债券的风险溢价， γ=R-R*-(Ee-E)/E (A2A1) 私人部门持有的本国债券的供给增加时，本币资产的风险生水会随之上升 Slide 18-* Copyright ? 2003 Pearson Education, Inc. 附录Ⅱ 国际收支的货币分析法 货币分析法的重要贡献是强调在许多情况下国际收支问题直接起因于货币市场非均衡，因此依靠货币政策来解决问题是最适宜的 Slide 18-* Copyright ? 2003 Pearson Education, Inc. 附录Ⅲ 国际收支危机的时点 0 影子浮动汇率，Est 汇率，E 时间 EsT’’ EsT’ EsT=E0 T’’ T T’ 外汇储备，F* 剩余储备，F*t F*t (上升↓) 投资性冲击造成的储备下降 { * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * *