第四章 套期保值交易.ppt

第四章 套期保值交易 第一节 套期保值的概述 一、套期保值（Hedging）的概念 ——是指交易者在现货市场和期货市场同时进行两个在数量上相等方向上相反的买卖，或将期货合约作为其现货市场未来要进行交易的替代物，以此来转移现货交易的价格波动风险。 二、套期保值的经济原理 1、同种商品的期货价格与现货价格走势大致是一致的（即走势一致性）。 2、现货市场价格与期货市场价格随着期货合约到期日的临近趋向一致。即趋（聚）合性。 趋合原因： （1）期货价格中包含储存该项商品到交割日的一切费用（包括储仓费、保险费、所占用资金的利息及损耗等），当合约临近交割时，所有这这笔费用呈逐步消失趋势，导致期货价格逐渐趋向现货价格。 （2）期货交易的交割制度和期货市场大量套利者的存在，保证了现货市场和期货市场价格随着期货合约交割期的临近而趋向一致。 三、套期保值的操作原则 1、交易方向相反（或将期货合约作为其现货市场未来要进行交易的替代物。） ——是指交易者先根据现货市场所需头寸的情况，同时在现货市场和期货市场上采取相反的买卖行为，即进行反向操作，建立相反的头寸。 2、商品种类相同或相关 ——是指所选择的期货商品必须和现货商品在种类上相同或具有较强相关性。 3、商品数量相等（相当） ——是指是指买卖期货合约的规模必须与在现货市场上所买卖的商品或资产的规模相等或相当。 4、持有期货头寸的时间应与现货市场承担风险的时间相同 第二节 套期保值的种类及应用 什么样的人适合在期货市场上套期保值呢？ 一般来说，实际生产者或消费者，或拥有商品将来准备出售者，或将来要购买商品者或拥有债权将来要收款者，或负有债务将来需要偿还者等等，都可以进行套期保值买卖。他们可以是个人，也可以是公司，如农场主、谷物储运商、生产商、加工制造商、进口商、银行、保险公司等。 套期保值划分为两种类型：一是卖出套期保值，另一类是买入套期保值。 一、卖出套期保值 （一）概念 ——又称空头套期保值，是指套期保值者通过在期货市场建立空头头寸，以防止目前持有的或未来将卖出的商品或资产价格下跌风险的操作。 目的：锁住实际销售价格，保证获得目标利润。 一般来说卖出套期保值所付出的代价是放弃未来现货市场商品价格上升而可能获得的利润。 （二）卖出套期保值适用的情形——未来要卖出现货，担心未来价格下跌。 1、持有现货商品或资产，担心市场价格下跌，导致持有价值下降或销售收益下降； 2、已按固定价格买入未来交收的商品或资产，担心未来市场价格下跌，导致持有价值下降或销售收益下降； 3、预计在未来要销售某种商品或资产，但销售价格尚未确定，担心未来市场价格下跌，导致销售收益下降。 （三）卖出套期保值的应用 例4-1：某一玉米储运商，专门从事从产地到芝加哥之间的玉米储运经营。如果他从农场主那里买进玉米后，又按确定价格订约转卖出去，那么就不存在什么价格风险。但有时情况往往是这样：农场主向他出售玉米，而他一时找不到合适的买主，为了不失去货源，他仍然要买上这批玉米，然后存仓储藏，待价而沽。这时，他就面临着玉米暴跌而造成惨重损失的风险。 假设这时正好是10月份，芝加哥12月份的玉米期货价格为2.30美元/蒲式耳。为了不失去货源，他以扣除运费和佣金等费用和目标利润后的2.28美元的现货价格买入10000蒲式耳的玉米,同时为防止可能的价格暴跌的风险,他又在期货市场上以2.30美元/蒲式耳的价格卖出2张12月份的玉米期货合约(每张合约5000蒲式耳)。 半个月后，芝加哥玉米现货价格下跌到2.08美元/蒲式耳，即每蒲式耳下跌20美分，此时有人向他求购玉米，他以这个价格将玉米全部卖掉。储运商因此在现货交易中遭受了每蒲式耳20美分的损失。但12月份玉米期货价格也下跌了20美分/蒲式耳，下跌到达2.10美元/蒲式耳。此时他以2.10美元/蒲式耳价格买入2张12月分玉米期货对冲以2.30美元/蒲式耳价格卖出的期货合约。这样，他在期货交易中可获利20美分/蒲式耳，正好与现货的损失相抵，结果相当于他还是以2.28美元/蒲式耳的价格卖出玉米。保值结果见表4-1 表4-1卖出套期保值案例： 例4-2：2010年3月初，小麦现货价格2310元/吨，某农场预计年产小麦50000吨。该农场对当前价格比较满意，但担心收获季节小麦上市后，销售价格可能会下跌，该农场决定在郑州商品交易所进行套期保值交易。3月2日卖出5000手（10吨/手）2010年9月份小麦期货合约，成交价格为2510元/吨。到了8月份，随着新小麦的大量上市，小麦价格开始大幅下滑，现货价格跌至2150元/吨，期货价格也下跌至2350元/吨。于时，该农场以2150元/吨价格将收获的小麦出售，同时，又在期货市场上以2350元/吨价格将小麦期货合约