中国上市公司资本结构决定因素的研究——医药行业一个例证.pdfVIP

丫 652917 摘 要 本文以医药行业为例，通过实证研究分析了中国上市公司资本结构的决定因 素，比较其与成熟市场经济国家和其他发展中国家有何异同，并判断权衡理论还 是优序融资理论更能解释中国的融资实践. 一方面，本研究发现中国医药行业上市公司融资现状可概括为:以外源融资 为主，股权融资偏好明显;资产负债比率偏低，其中长期负债比率尤其低。公司 盈利能力、规模、国有股比例、非负债税盾以及子行业分类是中国医药行业上市 公司资本结构的重要决定因素。具体而言，上市公司的负债比率与公司盈利能力 和非负债税盾成反比，与公司规模和国有股比例成正比，生物制药子行业的负债 比率显著高于其他子行业。另一方面，由于医药行业与其他重要行业在融资环境、 产业结构等方面的相似之处，所以具备了全部上市公司中 “代表性”行业的特点， 所以，我们认为本文的研究结论具有一定的普遍意义，因而进行了合理拓展。另 外，本文发现医药行业内部的资本结构也存在较大差异，这启示我们资本结构的 决定机制很可能不仅与宏观经济因素和微观公司特征相关，还与介于两者之间的 行业因素有较大的关联。最后，在对医药行业上市公司资本结构现状进行合理性 探讨的基础上，本文针对股权融资偏好和债权融资规避的成因提出了优化资本结 构的政策建议。 在结构安排上，第一章为导言，介绍研究目的和研究意义，解释研究主体的 选择，并概述了主要研究结论;第二章为资本结构理论综述，对权衡理论和优序 融资理论作了系统梳理;第三章是本文的核心部分，对中国医药行业上市公司资 本结构的决定因素作了详细实证研究，并得出基本判断和结论;第四部分为资本 结构优化措施及政策建议，在分析资本结构成因和探讨其合理性的基础上，给出 了相关优化措施及政策建议;最后，在结束语中，笔者总结了本篇实证研究的价 值、相关的思考和留有的缺憾，希望能够为进一步的深入研究提供一些线索。 关键词:资本结构 决定因素 行业 权衡理论 优序融资理论 未毅咚盛 ‘ 林冲同身 勿全文公布 Abstract ThispaperdocumentsthedeterminantsofcapitalsturctureintheChineselisted pharmaceuticalcompaniesthroughempiricalstudies.Itinvestigateswhetherfirmsin thelargestdevelopingandtransitioneconomyoftheworldentertainanyunique features,andjudgeswhichtheory,trade-offtheoryorpeckingordertheory,isbetterin explainingthefeaturesofcapitalsturctureforthesecompanies. Ontheonehand,thestatusquoofcapitalsturctureofthesepharmaceutical companiescouldbesummarizedas:Themajorityofthecapitalisfromequity financing;comparedwithothercountries,thedebtratioisrelativelylow,withthe long-termdebtratioextremelylow.Leverageinthesefirmsincreaseswithfirmsize andpercentofstate-ownership,anddecreaseswithprofitabilityandnon-debttax shields.Theleverageinthebio-pharmaceuticalsub-industryissignificantlyhigher thanthatinothersub-