风险决策课件.pptVIP

* * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 期望值准则的局限性 期望收益值准则难以全面评价产生非货币化结果的决策问题 期望收益值准则没有考虑决策者的主观因素 期望收益值准则不适合于具有严重后果的决策问题（保险公司没有业务） 理性并不理性：阿莱悖论(Allais Paradox) France Economist, 1988 Nobel Laureate 方案A 100%肯定能赢得100万元 方案B 10%的概率赢得150万元 89%的概率赢得100万元 1%的概率没有盈亏 u(100) 0.1u(150)+0.89u(100)+0.01u(0) 方案A’ 11%肯定能赢得100万元 89%概率没有盈亏 方案B’ 10%的概率赢得150万元 90%的概率没有盈亏 0.1u(150)+0.9u(0) 0.11u(100)+0.89u(0) 0.11u(100) 0.1u(150)+0.01u(0) 0.11u(100) 0.1u(150)+0.01u(0) 效用与风险态度 财富产生效用，因为消费来自财富。但财富又是从风险资产的投资中得到的。对于风险回避型投资者来说，收益的不确定性是一种非效用或反效用或负效用。 通常的效用曲线的作法是采用心理测试法。 设决策者有两种可以选择的收入方案： 第一：以０.５的概率可以得到200元， ０.５的概率损失100元。 第二：以概率为１得到25元。　 现在规定200元的效用值为１，这是因为200元他最希望得到的。-100元的效用值为０，这是因为他最不希望付出的。用提问的方式来测试决策者对不同方案的选择： 效用函数曲线的做法 １.被测试者认为选择第二方案可以稳获25元，比第一方案稳妥。这就说明对他来说25元的效用值大于第一方案的效用值。 ２.把第二方案的25元降为10元，问他如何选择？他认为稳获10元比第一方案稳妥，这仍说明10元的效用值大于第一方案的效用值。 ３.把第二方案的25元降为-10元，问他如何选择？此时他不愿意付出10元，而宁愿选择第一方案，这就说明-10元的效用值小于第一方案的效用值。 效用函数曲线的做法 这样经过若干提问之后，被测试者认为当第二方案的２５元降到０元时，选择第一方案和第二方案均可。这说明对他来说０元的效用值与第一方案的效用值是相同的，即0.5×１（效用值）+０.５×０（效用值）＝０.５（效用值）。于是收益值０就应于效用值０.５，这样，就得到效用曲线上的一点。 效用函数曲线的做法 效用函数曲线的做法 1.0 0.9 0.8 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 -100 -60 0 50 80 200 0.25 0.75 x y 再次以0.5的概率得到收益200元,0.5的概率得到0元作为第一方案。重复类似的提问过程，假定经过若干次提问，最后判定80元的效用值与这个方案的效用值相等，80元的效用值为0.5×１+0.5×0.5＝0.75，于是在0-200之间又得到一点。 效用函数曲线的做法 若按最大期望收益准则： E(d1)=(-2500)?0.001+(-2500)?0.999=-2500 E(d2)=(-2000000)?0.001+0?0.999=-2000 E(d2)? E(d1) 即不上保险为最优方案，显然并非所有人都接受这一结果，因对风险的态度不同。 火灾保险的例子 如果所有人都严格按照期望值准则，则不会有人上保险，保险公司也不可能生存。实际上，保险公司利用了人们对于可能发生的巨大损失的风险厌恶心理。 若某人对-2500的“效用”为-1，而对-2000000的“效用”为-1200，则期望效用为： E(u(d1))= (-1)?0.001+(-1)?0.999=-1 E(u(d2))= (-1200)?0.001+0?0.999=-1.2 E(u(d1)) ? E(u(d2)) 即他会上保险。 三.效用曲线的应用 我们通过另外一个例子介绍效用曲线的应用方法。 某公司一项新产品的开发准备了两个建设方案，一个是建大厂，另一个是建小厂。建大厂预计投资是300万元，建小厂的预计投资160万元，两个工厂的寿命周期都是10年。根据市场调查和经济预测的结果，这项产品市场销路好的概率是0.7，销路差的概率是0.