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第五章   外汇风险管理 第一节 外汇风险概述 一、外汇风险（Foreign Exchange Exposure） 对外汇风险的理解 风险是资产或负债变化的不确定性 这种不确定性是由于汇率的频繁变化 风险的构成：时间+本外币兑换 风险是损失（loss）与收益（gain）的统一 风险的承担者包括直接和间接从事国际经济交易的企业、银行、个人和政府及其他部门，即国际收支当中所说的居民。 汇率变动对外汇损益的影响 二、外汇风险构成图例 （一）有外汇风险的图例 1、多头（Long foreign currency） 2、空头（Short foreign currency） （一）有外汇风险的图例 3、时间风险 4、双重风险 （二）无外汇风险的图例 1、收取本币 2、支付本币 3、同币种、同金额、同时间的资金对流。 中国某纺织进出口公司向美国某公司出口一批价值10万美元的棉布，合同规定计价结算货币为美元，签约时起3个月内付款，签约时即期汇率为1美元＝8.277 4元人民币，中方可收10万美元，合人民币82.774万元。3个月后，如汇率变为1美元＝8.266 4元人民币，中方可收10万美元，合人民币82.664万元，少收入1100元人民币。 美国进口商因为计价货币为本币，付款均为10万美元，不存在货币兑换，无交易风险。如计价货币为第三国货币，则美进口商同样面临外汇风险。 中国某商业银行按汇率1美元＝7.60港元买进100万美元，当天按1美元＝7.62港元价卖出90万美元，银行仍持有10万美元多头现汇，合港币76.2万。 3天后，美元汇率下跌为1美元＝7.58港元，该银行如想轧平头寸就只能得到75.8万港元，就蒙受4000港元的损失。如美元汇率上升为1美元＝7.66港币，合港币76.6万，银行就会得到4000港元的收益。可见，商业银行买卖外汇的损失大小或收益多少都取决于汇率变动的幅度。 1987年3月1日，英国兰德公司为支持某企业，向某国银行借入1年期、年利率10%的贷款300万美元，当时汇率为1英镑＝1.5美元，英镑贷款利率为12%。兰德公司出售300万美元得200万英镑支持该企业，到期需还本利330万美元。 一年后美元升值，汇率为1英镑＝1.45美元，该公司偿还330万美元共需227.586万英镑，总借款成本为13.8%，高于国内英镑借款利率12%。如果兰德公司当时在国内贷款200万英镑，一年后支付本利224万英镑，比美元贷款少支付3.586万英镑。 会计风险 经营活动结果中的风险 银行、企业等 存量风险 中国某公司在美国子公司年初有美元存款100万，当时市场汇率为1美元＝8.2664元人民币，折合人民币826.64万元。 年底编制财务报表时，如果汇率为1美元＝8.2564元人民币，则该存款只能折人民币825.64万元，公司账面价值就少了1万元人民币；如果汇率为1美元＝8.2764元人民币，则可折人民币827.64万元，公司账面价值就增了1万元人民币。 经济风险 预期经营收益的风险 企业等 潜在风险 我国某来料加工企业，1990年总销量为200万单位，产品内外销各50%，汇率为1美元＝4.8元人民币，单位售价10元，单位成本为6元，其中，单位产品原料消耗费4.8元，工资支付1.2元。另外，每年折旧60万元，企业所得税率为50%，该公司1991年预计将保持与上年同样的业绩。 该公司1991年预期损益和现金流量如表5.1所示。 1991年初汇率意外变动，人民币贬值，汇率为1美元＝5.2元人民币，成本提高到6.4元，国内售价不变，以美元表示的国外售价由于货币贬值而变为1.92美元(原为2.08美元合10元)，外销量因以美元表示的价格下降而增加了10万单位。该公司实际损益与现金流量如表5.2所示。 从表5.1和表5.2的比较中可看出，人民币意外贬值使得该公司的生产成本、销售量都发生了变化，最终使公司的税后利润、现金流量也发生了变化。汇率变动使其利润减少，从而蒙受了经济风险的损失。 第二节 外汇风险管理的一般方法 做好货币选择，优化货币组合 采取保值措施 选好结算方式 外汇业务法 借贷投资法 易货贸易法 例6 8月1日，一家中国公司与美国某公司签订一份100万美元的出口合同，合同期限为3个月，即当年11月1日付款。中国企业推测人民币汇率可能在11月份下调，于是它征得美国企业的同意将支付日推迟到12月1日。 假设人民币汇率在11月某日由1美元＝8.2664元人民币下调为1美元＝8.2774元人民币，则该中国企业结算时可多得100×(8.2774－8.266 4)＝1.1万元人民币。 反之，如果中国企业推测人民币汇率可能在11月份上调，它就与美国企业协商将支付日提前到10月1日