金融IC卡行业10大概念股价值解析.docVIP

金融IC卡行业10大概念股价值解析　　个股点评：　　恒宝股份:业绩符合预期,税控盘业务有望超预期　　类别：公司研究 机构：东方证券股份有限公司 研究员：蒯剑,胡誉镜 日期：2015-02-06　　核心观点　　恒宝股份公布业绩快报,基本符合预期:2014年实现收入15.7亿元,同比增长24.1%,归母净利润2.94亿元,同比增长46.6%,与此前我们预期的3.03亿元相似,符合三季报预测的40%-60%增长区间。Q4单季度收入5.5亿元,同比增长19.7%,归母净利润1.13亿元,同比增长39.5%。　　税控盘业务毛利高,有望超市场预期:恒宝是总参指定的5家厂商之一,近期接获20万只订单,盈利水平高,全年业绩贡献有望超市场预期。营改增新增12000万税控盘商户,潜在替换需求也高达1400万,市场空间巨大。　　移动支付将迎来高增长:海外NFC支付业务在苹果拉动下进展顺利,通信SWP卡可能今年会有爆发,电信即将开始招标,采购量约9000万张,恒宝约占30%份额。此外,恒宝也是联通SWP卡的最大供应商,移动的主要供应商,将受益于运营商SWP卡需求的增长。此外,市场普遍把卡商当做单纯的硬件制造厂商,我们认为,卡商最核心的价值在于卡的COS操作系统。　　金融IC卡业务未来两年仍将快速增长:金融IC卡发卡量明后两年的增速都在30%以上,将拉动恒宝的金融IC卡出货量,此外,恒宝在后续上量的股份制银行、农合银行等份额高,有望获得超越行业增速。　　积极探索转型提升估值空间:公司将在互联网金融、移动支付和信息安全三方面加强软件和服务相关布局,并积极运用外延式手段提升扩张速度。从硬件向软件、服务的转型天然蕴含着估值水平的提升。　　财务预测与投资建议　　我们预测公司2015、2016年每股收益分别为0.60、0.85元,根据可比公司估值,我们给与公司2015年34倍市盈率的估值水平,对应目标价为20.4元,维持买入评级。　　风险提示　　税控盘推广不达预期;国内移动支付市场拓展不达预期;金融IC卡的发卡量增速不达预期。同方国芯:业绩低于预期,期待今年金融支付芯片放量　　类别：公司研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：刘亮 日期：2015-02-11　　事件:　　公司2月10日公布2014年报,公司全年营业总收入为10.87亿元,同比增长18.11%;营业利润2.74亿元,同比增长24.87%;归属于上市公司股东净利润3.04亿元,同比增长11.68%,低于我们预期。　　其中,第四季度营收3.13亿元,同比增长6.93%,环比下降2.60%;归属于上市公司净利润0.79亿元,同比下降3.97%,环比下降15.41%。全年EPS=0.50元(四季度EPS=0.13)。　　2014年利润分配方案为拟向全体股东每10股派送现金红利1.00(含税),不以公积金转增股本。　　点评:　　业绩低于预期,主要受政府补贴减少及国微电子订单滞后:公司2014年净利润3亿,低于我们之前3.4亿预期,其中2000万是由于公司本年度受部分项目影响,政府补助低于我们预期。另外,国微电子主要军工产品,是订单驱动型,有部分订单滞后到2015年1季度,因此国微电子收入增长仅有17%,低于我们之前40%的预期。除此之外,由于银行方面更新国产金融IC卡芯片意愿及进度较我们预期慢,因此公司金融IC卡销量不及预期,但年底公司金融IC卡芯片已经开始在平安和招行小批量供货,我们预计随着更多银行开始采购国产芯片,公司金融IC芯片业务2015年将迎来快速增长。总体,我们预计随着金融IC卡、居民健康卡放量以及国微电子的快速发展,公司2015年收入有望达到13.6亿,同比增长25%。　　受益4GSIM卡出货快速增长,公司芯片业务毛利率上升3.9%:2014年公司利用我国4G商用推广、SIM卡产品升级换代提供的良好契机,凭借大容量产品的先发优势和性价比优势在中国4G市场占据了市场先机,取得了较大的国内市场份额,并已进入国际市场。2014年公司SIM卡整体出货11亿张,全球市场份额20%以上,并借助4G卡拉升了整体毛利率水平。预计未来几年公司SIM卡芯片业务总体走势向好,产品出货量将持续增长,市场份额不断扩大,中高端产品比重会提高,将为公司贡献更大收益。　　公司金融IC卡芯片已经进入平安、招行,2015年将会放量:截至2014年底,银行卡已经基本完成了芯片化,但到目前为止,2014年出货金融IC卡6亿张以上,基本都是采用进口芯片,我们认为,伴随国家对信息安全重视以及国产芯片的成熟,2015年芯片国产化是必然趋势,2014年底公司已经在平安、招行开始试点并小批量供货,我们认为伴随芯片国产化以及公司通过更多银行的认证试点并开始放量,2015年金融IC卡出货有望达到400