净财务杠杆对企业资本结构的优化作用.docVIP

净财务杠杆对企业资本结构的优化作用 　　摘要：资本结构是一个企业运营的基础，合理的资本结构可以规范企业的行为，提高企业的价值。财务杠杆原理对于企业的资本结构优化有着重要的影响，净财务杠杆更是体现出与企业财务风险的关系，正确合理地利用净财务杠杆，回避企业财务风险，取得杠杆效益，使企业实现价值最大化，是每个企业的经营目标。本文通过实际案例，分析出净财务杠杆对于企业资本结构优化的作用，以期充分利用净财务杠杆的作用来实现企业的资本结构优化。 　　关键词：财务杠杆 净财务杠杆 资本结构 　　随着我国经济体制改革的不断深化，对企业的财务管理体制也提出了更高的要求。资本结构是影响企业治理结构的主要因素，资本结构是否合理关系到企业能否在市场上取得长远发展。财务杠杆是资本结构决策中的一个重要概念，而净财务杠杆突破了传统的理念，采用新的方法，区分开企业在经营和筹资过程中的经营性及金融性资产和负债，利用净负债来调节企业的资本收益，从而影响企业的资本结构。企业需要通过对资本结构的分析研究，寻找最佳的资本结构，以最小代价、最低风险获取最大的经济利益。因此，本文通过研究净财务杠杆与资本结构的关系，以优化企业的资本结构，争取最大经济效益，提高企业的竞争力。 　　一、净财务杠杆与资本结构的优化――以万力达和凯迪电力为例 　　（一）万力达背景简介。珠海万力达电气股份有限公司（以下简称“万力达”），于1991年成立。公司的前身是珠海经济特区万力达实业发展公司。1998年8月，在原珠海经济特区万力达实业发展公司的基础上组建了珠海万力达电气有限公司。公司的主营业务是研制、生产、销售继电保护装置、自动装置、变电站综合自动化系统、配电网自动化系统、水电自动化系统、数字化变电站系统、智能开关柜系统、电力电子节能产品及软件。衡量一个企业的资本结构是否合理，一般采用资产负债率来衡量。资产负债率越低，企业偿债越有保障，贷款越安全。万力达2009年资产负债率为10.4327%，企业的资本结构相对合理，偿债能力较强。 　　（二）凯迪电力背景简介。武汉凯迪电力股份有限公司（以下简称“凯迪电力”），于1993年2月经批准以定向募集方式设立的股份有限公司，公司设立时股本为3 060万元。主营业务主要是电力、新能源、化工、环保、水处理、仪器仪表、热工、机电一体化、计算机的开发、研制、技术服务；机电设备的安装修理；货物进出口、技术进出口及代理货物、技术进出口业务；组织本企业生产、科研所需的原辅材料、机械设备、仪器仪表、零配件及相关技术进口业务；承包境外环境工程的勘测、咨询、设计和监理项目；上述境外工程所需设备、材料的出口；对外派遣实施上述境外工程所需的劳务人员。凯迪电力公司资产负债率为67.9126%，由于凯迪电力2009年的资产负债率大于50%，相对于电力企业而言，企业的偿债能力较低，偿债风险较大。 　　（三）净财务杠杆与财务杠杆的比较分析。 　　1.将万力达2009年资产负债表转换为管理用资产负债表。根据报表附注，将货币资金处理为经营资产；应收票据、应付票据均为无息票据；长期应付款属于经营负债；应收股利为长期权益性投资的股利；应付股利为普通股的应付股利；投资收益为债券投资收益。转换得出表1。 　　2.万力达净财务杠杆与财务杠杆的比较。 　　根据表1，万力达2009年净负债为-17 712 680.09元，股东权益为336 130 667.12元。可得出万力达2009年净财务杠杆=净负债/股东权益=-17 712 680.09/336 130 667.12= -0.0527 （式1） 　　根据财务报表附注及2009年审计报告，可知2009年万力达的利息费用为452 800.65元，息税前利润=28 779 244.22+452 800.65=29 232 044.87（元）。 　　则：财务杠杆=息税前利润/（息税前利润-利息费用）=29 232 044.87/ 28 779 244.22=1.0157（式2） 　　对比式1和式2，可发现净财务杠杆为负数，财务杠杆为正数。式1净财务杠杆为负，原因是企业的净负债为负，即金融资产大于金融负债。根据万力达2009年利润分配表，可以看到，2009年万力达的投资净收益为533 216.41万元，2009年产生的利息费用抵了财务费用，使得财务费用为负数。根据现金流量表，可看到现金流入量大于现金流出量。由此可知，万力达2009年金融资产大于金融负债，净财务杠杆为负数，财务风险很低。式2财务杠杆系数等于1.0157，表明财务风险较低，当息前盈余增长1倍时，每股收益增长1.0157倍（29 232 044.87/28 779 244.22），此系数表明的是息税前盈余增长所引起的每股收益的增长幅度。由利润表可以看到，息税前利润是由经营活