白云山公司估值精要.ppt

2.折现率的确定（权益资本成本） 　　　股权自有现金流对应的折现率是权益资本成本，在估算权益资本成本的方法中，capm模式的使用比率最大，同时我过证券市场已经具备了使用条件，所以我们选择资本资产定价模型测算白云山的权益资本成本，并以此作为折现率。 无风险收益率：主要取决于投资的无风险机会成本，在我国选用五年期凭证式国债利率作为无风险收益率比较恰当。最近一期5年期国债利率为5.41% 。由于我国国债以单利计息，而企业价值评估的折现率是复利，所以实际Rf=4.9% 　　计算市场风险溢价ERm-Rf：沪深300指数比上证指数的稳定性更佳,所以用它来计算市场整体收益ERm在理论上最为合适,不过此指数与2005年才发布,期限较短,目前还无法直接使用,因此,本文采用上证指数来计算ERm。 　　　由上表可知采用算术平均数和几何平均数计算得到的近十二年的市场收益率时不同的,根据国内外评估界的主流观点,本文选择几何平均数作为市场整体收益ERm,所以,近十二年上证指数的平均风险收益率为5.59%并以此作为证券市场的风险溢价ERm-Rf。 　　　Beta系数：贝塔系数放映了单项资产收益对市场组合收益变动的敏感程度，高于1表示比市场的波动性更强，其统计学涵义是p=Cov(Rm,Ri)/Var(Rm),有公式法和线性回归法两种计算系数的方法。 　　　 　　　由于现有资源无法获得白云山企业的bet