银行体系_股票市场和固定资产投资_基于三元向量自回归模型的格兰杰因果关系检验.pdfVIP

财贸研究 　2008. 1 银行体系 、股票市场与固定资产投资 ———基于三元向量自回归模型的格兰杰因果关系检验 1 2 1 华桂宏 　周茂彬 　成春林 ( 1. 南京师范大学 商学院 ,江苏 南京 2 10097; 2. 复旦大学 金融研究院 ,上海 200433) 摘 　要 :通过把固定资产投资、金融发展和金融结构变量设定为向量自回归模型的三个内生变 量 ,采用格兰杰因果关系检验实证研究了金融发展 、金融结构与固定资产投资的因果关系 。结果表 ( ) ( ) 明: 1 金融发展主动刺激固定资产投资增加 ,而不是被动跟随投资的增加而发展 ; 2 仅仅是银行 ( ) 体系的发展具有主动刺激投资增加的功能 ,股票市场的发展并不具有这个功能 ; 3 金融结构和投 资在格兰杰意义上并不存在因果关系 , “金融服务观点 ”更适合中国金融的现实 。 关键词 :银行体系 ;股票市场 ; 向量自回归模型 ;格兰杰因果关系检验 中图分类号 : F830　　文献标识码 : A 　　文章编号 : 100 1 - 6260 (2008) - 0 1 - 0090 - 05 一 、引言及文献综述 自戈德史密斯 1969年强调 “金融领域中 ,金融结构与金融发展对经济增长的影响如果不是唯一的 ( ) 一个最重要问题 ,也是重要问题之一 ……”戈德史密斯 , 1996 以来 ,大批学者致力于研究金融发展 、金 ① 融结构和实体经济增长之间的关系 。金融发展和经济增长关系问题可以归结为 “金融发展 主动地刺 激经济增长 ,还是金融体系被动地跟随经济增长而发展 ”,而金融结构和经济增长关系问题就是 “以银 行为主导的金融体系和以金融市场为主导的金融体系 ,哪一个能更好地促进经济增长 ”。 ( ) ② L evine 2003 总结现有关于金融发展和经济增长关系的实证研究认为 ,虽然不同研究方法 、不同 样本国家 、不同研究者得出的结果不尽相同③ ,但是金融发展主动地导致经济增长的观点得到绝大多数 ( ) 研究结果的支持 King and L evine, 1993; Christopou lo s and Tsiona s, 2004 。金融结构和经济增长的关 ( ) 系一个多世纪以来一直是经济学家争论的焦点之一 。L evine 2002 认为 ,理论上关于该问题有四种不 收稿日期 :