第六章股票价值分析要点.pptVIP

证券投资分析 工商管理学院现代金融研究所 第6章 股票价值分析 6.1股票价值的影响因素 股票价值 （1）票面价值。股票的票面价值又称面值，即股票票面上标明的金额； （2）账面价值。账面价值又称股票净值或每股净资产，是指每股股票所代表的实际资产的价值。 （3）清算价值。清算价值是公司清算时每一股份所代表的实际价值：从理论上讲，股票的清算价值应与账面价值一致，但大多数公司的实际清算价值总是低于账面价值。 （4）内在价值。股票的内在价值即理论价值，是股票未来收益的现值，它取决于股息收入和市场收益率。 6.1 股票价值的影响因素 通常所说的股票价值是指股票在市场上的买卖价格，又称股票市价或股票行市。股票价格由股票投资价值决定，它直接与预期股息和银行利率有关。 因此，预期股息和银行利率是影响股票行市的两个基本因素。 6.1 股票价值的影响因素 影响股票价值的其他因素 股票的转让价格取决于它的内在价值，而股票的内在价值与股票所代表的公司资产情况、盈利状况及股利分配政策相关，但在流通市场上，股票价格除受制于这些因素外，还受其他一些因素的影响。各种影响因素包括内部因素和外部因素。 6.1 股票价值的影响因素 6.2 红利贴现模型 基本的股利贴现模型 在无限持股的条件下，股利是投资者所能获取的惟一现金流量。在股票的估价模型中，可以运用收入(股利收入)的资本化方法来决定普通股的内在价值。通过这种收入资本化方法所建立的模型被称为股利贴现模型(dividend discount model，简称DDM)。 股票各个时期所获得的收入按一定的比率贴现，这些收入的现值之和即为股票的内在价值。 6.2 红利贴现模型 基本的股利贴现模型 （1）永久持有的股票估价模型 V为普通股的内在价值，Dt为普通股第t期的股息和红利，kt为第t期的贴现率 假设股利每年的增长率 上式可简化为 6.2 红利贴现模型 基本的股利贴现模型 （2）固定持有期的股票估价模型 即 Pn是第n期末股票的出售价格 6.2 红利贴现模型 例 长沙中联重工科技发展股份公司（简称中联重科）在2000年10月12日在深交所挂牌上市。已知条件如下表。 6.2 红利贴现模型 现用红利贴现模型分析其内在价值，以便选择适宜的投资时机。 假定该上市公司t年中均连续保持以年增长率g增长，可得出： 公司第t年每股净利润预测值为： 第t年该股有投资价值的合理市盈率标准为26，则该股市价应为： 则该股票投资价值应为其前T-1年中分红现值与第T年股票市场现值之和，即由公式（6－6）得： 当VP0时，现实股票市场价格偏高，不具备投资价值。VP0时，股价低于内在价值，可以投资，此时两者偏离越大，投资价值越大。 6.2 红利贴现模型 几种特殊的股利贴现模型 (1)零息增长条件下的股利贴现估价模型 假定股息是固定不变的 6.2 红利贴现模型 例： 假定长虹公司在未来无限期内，每股固定支付1.5元股利。公司必要收益率为8％，由公式6.7 可知，长虹公司每股价值为18.75元(即1.5/0.08)。如果长虹公司的股票在二级市场的交易价为14.25元，可认为公司股票价格被低估，低估值为4.5元(即18.75—14.25)。因此，应买入此股票。 6.2 红利贴现模型 1)净现值 内在价值V与成交价格P之间的差额被称为净现值（net present value，简称NPV) NPV＝V—P NPV0，买入; NPV0, 卖出 6.2 红利贴现模型 2）内部收益率 内部收益率(internal rate of return，简称IRR)是使净现值等于零贴现率，即运用内部收益率作为贴现率进行贴现时，V＝P成立。 比较内部收益率k*与公司的必要收益率k，若k*k, 买入；若k*k, 卖出。 零息增长模型无限期支付固定股利的假设过于苛刻。公式(6.7)多用于对优先股的估值，因为优先股的股息支付是事前约定的，一般不受公司收益变化的影响。 6.2 红利贴现模型 (2)不变增长条件下的股利贴现估价模型 假定股利每期按一个小变的增长比率g增长, 它有三个假设条件： 股息的支付在时间上是永久性的，即t 趋向于无穷大； 股息的增长速度是一个常数； 模型中的