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第3章 财务战略与管理 快速扩张性财务战略 稳健发展性财务战略 防御收缩型财务战略 投资战略 筹资战略 扩充厂房、设备 继续建立存货 提高价格 开展营销规划 增加劳动力 停止扩张 出售多余设备 转让一些产品 停产不利产品 停止长期采购 削减存货 停止雇员 如何选择参与竞争的行业? 在该行业中何处可以获利？ 在潜在利润区中，是否有紧密适应客户需要和支付意愿的赢利模式？ 该赢利模式是否有成本优势？ 保护利润流的能力如何？ 公司未来定位是什么? 该做什么？不该做什么?为什么？ 什么时间以何种节奏做？ 具体的行动方案是什么? 收入和赢利是多少？ 关于业务评价模型的说明： （1）分别列出产业吸引力和竞争地位各自的关键因素。 （2）赋予每个关键因素以权重，其数值范围为0.0（不重要）-1.0（非常重要）。 （3）用每个关键因素的权重乘以各分项特征的评分，得到加权分数。 （4）将所有关键因素的加权分数相加，即分别得到产业的产业吸引力和竞争地位的加权值。 根据产业吸引力和竞争地位各自的加权值，对多元化公司各个产业进行矩阵定位，筛选出重点产业及相应的战略。 3.4 多元化公司资本配置 产业筛选和评价方法举例： （1）首先，编制产业吸引力评价表，计算出某个产业的产业吸引力加权值，见下表：（多元化公司某产业吸引力评价表） 3.4 多元化公司资本配置 （2）编制竞争地位评价表，并计算出特定产业的竞争地位加权值，见下表： （多元化公司某产业的竞争地位评价表） 3.4 多元化公司资本配置 （3）分别设定产业吸引力与竞争地位的强（8-10）、中（4-8）、弱（1-4）三个区间根据计算出的加权值，进行产业矩阵定位。 X产业 高 中 低 强 中 弱 竞争地位 行业吸引力 市场吸引力 通用电气（GE）—麦肯锡（Mckensiy）多因素组合矩阵 3.4 多元化公司资本配置 （4）确定相应的投资战略。根据该产业上面的矩阵定位（E—“密切关注”类），应视为增长型产业。 （5）多元化公司在确定相应产业的投资战略后，须将多元化公司对所属产业发展战略及投资战略细化为资源配置目标，并通过战略年度的预算指标体系来指导具体资源配置的形成和实施。 3.4 多元化公司资本配置 3.4.4资源配置的效率评价 多元化公司资源评价的基础作用在于关注各企业是否具有创造价值的能力，并通过这种能力的预警来关注公司未来价值成长。 投资资本周转率（主营业务收入/投资资本） 投资资本回报率（EBIT/投资资本） 成本费用利润率（EBIT/（主营业务成本+期间费用）） 自由现金流量/投资资本 流动资产周转率 资产负债率 六大指标为主的 业绩评价体系 3.4 多元化公司资本配置 3.4.5反周期投资战略分析 1.反周期投资战略的特征 从财务战略上说，当处于经济低谷阶段时，仍采用激进式战略，俗称“反周期出击”财务战略。 企业层面，反周期投资战略的具体方式/内容： ①反周期（内部）投资 ②逆周期（外部 并购 ③低潮时广纳贤才 ④加大研发投入与新产品开发 3.4 多元化公司资本配置 2. 反周期投资战略的实施要领 （1）反周期投资应该在清晰的战略下展开，奉行战略投资而不谋求短期套利。 （2）反周期投资应该以正的自由现金流为后盾，谨慎使用负债“抄底”，确保激进的战略和稳健的财务条件组配。 （3）奉行先内部扩展后外部并购，先收购少数股权后逐步增资，先立足国内再“走出去”的渐进式策略。 案例：三星 在亚洲经济危机之后实施“数字化战略” 李嘉诚 在经济低迷时实施“积极作为”战略 3.4 多元化公司资本配置 3.5 营运资本战略 3.5.1 营运资本的概念 1.营运资本的两个层次 营运资本 营运资本 （working capital ,WC） 净营运资本（working capital requirement , WCR） 营运资本 净营运资本+净流动性余额 WC WCR + NLB NLB是营运资本风险控制的调节变量 营运资本 WC ：企业流动资产与流动负债的差额，表示由企业长期负债或权益资本提供资金来源的那部分流动资产。 营运资本 流动资产-流动负债 长期负债+所有者权益- 非流动资产 净营运资本（WCR）：也可称为“营运资本需求”，是经营活动中直接占用的流动资产与经营活动中直接获取的流动负债之差。 净营运资本 存货+预付购货款+应收账款-预收款 -应付账款-应付票据 1986年 哈瓦威尼、瓦尔莱特、沃拉 WCR压力比 WRC/S–M 1–D M—销售利润率 D—红利支付率 该指标值越小，企业所受财务压力越小，流动性就越好。 3.5 营运资本战略 2.营运资本周转期 营运资本周转期＝经营周期–应付款（预收）周转期 ＝存货周转期＋应收款周转期－应付款（预收）周转期 企业的短期经营