国际金融研究(第二章)精要.pptVIP

国际金融研究 教材及参考书目： 陈雨露著，国际金融学，中国人民大学出版社，2008 姜波克，陆前进著，国际金融学，上海人民出版社，2003 Maurice Obstfeld，Kenneth Rogoff著，刘红忠，李心丹，陆前进，张卫东，郦彬译，高级国际金融学教程，中国金融出版社，2006 Laurence S.Copeland著，汇率与国际金融，机械工业出版社，2011 Rudiger Dornbusch,Stanley Fischer,araichard Startz著，宏观经济学，中国人民大学出版社，1997 　Krugman.Obstfeld?，国际经济学：理论与政策（第六版），中国人民大学出版社，2006 Nelson，Mark， International Macroeconomics and Finance：Theory and Empirical Methods，Blackwell Publishing，2001 第二章 全球化背景下 汇率的双重职能与汇率政策调整困境 主要内容： 汇率决定理论的发展演变 汇率制度理论研究 全球化背景下汇率双重职能的矛盾发展 当前发展中国家汇率制度选择与汇率政策调整困境 第一节　汇率决定理论的发展演变 汇率决定理论的发展演变 早期： 1752年，大卫·休漠提出的“价格一铸币流动机制”实质上是最早的汇率决定理论之一。 1861年英国学者戈申提出了国际借贷说，成为汇率理论的先驱。 传统的汇率决定理论 1922年，瑞典学者卡塞尔系统地阐述了汇率决定的购买力平价说。 英国经济学家艾因其格从动态的角度分析了汇率与利率的关系，完成了古典的利率平价理论，并为现代利率平价理论开辟了道路。其中，利率平价包括非抵补利率平价和抵补利率平价。 第一节　汇率决定理论的发展演变 现代汇率决定理论 20世纪70年代以来，随着布雷顿森林体系的解体，汇率制度的多样化，国际资本流动限制的日益放松，汇率决定的资产市场说逐渐成为汇率决定的主流。汇率决定的资产市场理论基础是把汇率当成一种资产的价格。 与传统理论相比，汇率的资产市场分析法在分析方法上存在两点不同。 决定汇率的是存量因素而不是流量因素。所以，资产市场说一般又被称为汇率决定的存量模型。 在当期汇率的决定中，预期发挥了十分重要的作用。 主要理论有： 弗兰克尔(1976)和比尔森(1978)的弹性价格货币分析方法 多恩布什(1976)提出的粘性价格货币分析的方法 布兰森(1975)的资产组合分析法。 第一节　汇率决定理论的发展演变 汇率决定理论的新发展 随着证券投资理论和资产定价理论的进一步发展，汇率决定理论发展的一个重要方面是将这些理论引入汇率理论，以解释汇率的变动。 汇率决定的“新闻”分析方法 汇率决定的混沌分析方法 莫瑞斯·奥博斯特弗尔德、肯尼斯·若戈夫(1995)在多恩布什的基础上，引入跨时期分析方法，提出了一个含有不完全竞争和名义价格刚性的开放经济动态模型。莫瑞斯·奥博斯特弗尔德、肯尼斯·若果夫(1998)又扩展这一模型为随机模型，分析了汇率决定中风险报酬问题。 第一节　汇率决定理论的发展演变 购买力平价说 概述： 购买力平价说(Theory of Purchasing Power Parity，简称PPP) 其理论渊源可以追溯到16世纪，瑞典学者卡塞尔(G.Cassel)于1922年对其进行了系统的阐述。 购买力平价的基本思想是：货币的价值在于其购买力，因此不同货币之间的兑换率取决于其购买力之比，也就是说，汇率与各国的价格水平之间具有直接的联系。 一价定律 所谓一价定律是指对于可贸易品来讲，在套利自由和不考虑交易成本的条件下，同质商品在不同的市场上以同一种货币表示的价格是一致的。其表达式为： 　　　　　　Pd=e · Pf 式中：Pd为本国某可贸易产品的价格，Pf为外国该可贸易产品的价格，e为直接标价的汇率。 第一节　汇率决定理论的发展演变 绝对购买力平价 假设前提： 对于任何一种可贸易商品，一价定律都成立； 在两国物价指数的编制中，各种可贸易商品所占的权重相等。 理论：两国由可贸易商品构成的物价水平之间存在着下列关系： 上式中，W项表示权数，i为商品,E为直接标价法的汇率，Pdi为国内价格，Pfi为外国价格。 如果令 ： 其中： Pd为国内物价水平， Pf为外国物价水平 第一节　汇率决定理论的发展演变 则有： 　　　　Pd=E·Pf 　　或 这就是绝对购买力平价的一般形式，它意味着汇率取决于以不同货币衡量的可贸易商品的价格水平之比，即不同货币对可贸易商品的购买力之比。它反映的是两国价格水平与汇率水平之间的关系。 第一节　汇率决定理论的发展演变 相对购买力平价 　相对购买力平价是在绝对购买力平价的基