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厦门大学管理学院《金融企业会计》 第三篇 非银行金融企业会计 第7章 期货经纪公司的会计核算 7.1 期货概述 期货（合约） 期货合约（futures contract）是一个在将来某个确定的时间按确定的价格买入或卖出某项资产的标准化协议，协议中详细规定了在未来用于交割的资产的数量和等级、交割的时间和地点等。期货交易所则为投资者提供了一个交易（标准化）期货合约的场所，并设计相关的机制（如保证金制度）来保护投资者的利益。 在期货合约的交易中，把买入期货资产后所持有的头寸叫多头头寸，简称多头（long position），而把卖出期货资产后所持有的头寸叫空头头寸，简称空头（short position）。相应地，把投资者买入期货资产的交易称为买空，而把投资者卖出期货资产的交易称为卖空。 7.1 期货概述 远期（合约） 远期合约（forward contract）与期货合约类似，它也是在未来某一时刻以某一确定价格买入或卖出某项资产的协议。 不同的是，期货合约通常在交易所内进行交易，而远期合约则在场外交易市场（over-the-counter market, OTC市场）进行交易。 目前最常见的远期合约——远期外汇合约。许多有大额进出口贸易的公司和大型商业银行经常使用远期外汇合约来对冲或规避未来汇率大幅波动的风险。 7.1 期货概述 期权（合约） 期权分为两种基本类型：看涨期权和看跌期权。 看涨期权（call option）的持有者有权在某一确定时间内以某一确定的价格购买标的资产。 看跌期权（put option）的持有者有权在某一确定时间内以某一确定的价格卖出标的资产。 期权合约与期货合约、远期合约的差异 期权赋予持有者做某事的权利，而持有者并非必须行使这一权利；远期和期货合约中的多头一方有义务购买合约标的资产，空头一方有义务出卖合约标的资产。 远期或期货合约的交易成本为零，而投资者购买期权合约必须支付期权费（option premium）。 7.1 期货概述 期货合约要素 标的资产：当标的资产为商品时，期货合约应该明确标的资产的质量等级。 合约规模：期货合约的规模规定了每一合约中交割的标的资产数量。 交割地点：交易所必须指定标的资产的交割地点。这对商品期货尤为重要，因为商品期货可能涉及较多的运输和仓储费用。 交割月份：交易所必须指定在交割中可以进行交割的确切时期。对于许多期货合约而言，交割时期是整个交割月。一般是由空头方决定交割的具体时间。 7.1 期货概述 期货市场的保证金制度 如何保证期货合约的买卖双方在将来合约到期时履行现货交割的义务是期货交易所需要解决的最主要问题，由此产生了期货市场的保证金制度（margin system）。 根据期货交易金额，期货交易所将按一定的保证金比率（比如5%）从投资者的保证金账户（margin account）中自动划转相应数量的保证金。 当投资者进行了平仓操作后，期货交易所则将自动把收取的保证金如数返还给投资者。但如果投资者出现违约情况，期货交易所将没收其所交纳的保证金以作为处罚和弥补受到相关损失的投资者。 7.1 期货概述 投资者类型 套期保值者（hedger）利用期货合约来降低由于未来市场变化所可能引致的风险。 在未来有买入现货需求的投资者， 在未来有卖出现货需求的投资者， 投机者（speculator）利用期货合约工具对市场的未来走势下赌注。 预期市场走强，则先买入期货合约后卖出平仓挣取差价； 预期市场走弱，则先卖出期货合约后买入平仓挣取差价。 套利者（arbitrageur）则通过两个或更多的工具来获取无风险收益，其自身所持有的头寸则会相互抵消。 7.1 期货概述 平仓 平仓（closing out a position）就是进行一个与初始交易头寸相反的头寸。 期货市场中，绝大部分期货合约并未在到期日进行现货交割。因为大多数投资者（包括投机者和套期保值者）都会在交割期到来之前选择平仓。 7.1 期货概述 期货市场的功能 规避风险：期货市场能够为那些需要在未来某个时刻买卖某项资产的投资者规避价格剧烈波动的风险。 价格发现：当众多的商品（期货合约的标的物）生产者、销售者、加工者、进出口商以及投机者都进入期货市场进行期货交易时，供求双方力量的竞争，有助于揭示商品的真正价值，从而影响现货市场的价格变化，并使期货价格与现货价格趋于一致。 7.1 期货概述 中国期货交易所 郑州商品期货交易所，简称郑商所，成立于1990年10月12日，目前上市交易的有小麦、棉花、白糖、精对笨二甲酸、菜籽油等商品期货品种。 大连商品期货交易所，简称大商所，成立于1993年2月28日，目前上市交易的有玉米、黄大豆1号、豆粕、豆油、棕榈油、聚氯乙烯、焦炭等商品期货品种。 上海期货交易所，简称上期所，成立于1999年