2.0第二章 金融工程的基本分析方法解析.ppt

首先，构造一个由Δ股股票多头和一个期权空头组成的 证券组合，并计算出该组合为无风险时的Δ值。 如果无风险利率用r表示，则该无风险组合的现值一定是 （SuΔ-fu）e-r（T-t）, 而构造该组合的成本是SΔ- f， 在没有套利机会的条件下，两者必须相等。即SΔ- f = （SuΔ-fu）e-r ( T-t ) ，所以 1 无套利定价法的思路 2 风险中性定价的思路 假定风险中性世界中股票的上升概率为P， 由于股票未来期望值按无风险利率贴现的 现值必须等于该股票目前的价格，因此该 概率可通过下式求得： 状态价格定价的原理 状态价格定价的应用 状态价格指的是在特定的状态发生时回报为1，否则回报为0的资产在当前的价格。如果未来时刻有N种状态，而这N种状态的价格我们都知道，那么我们只要知道某种资产在未来各种状态下的回报状况以及市场无风险利率水平，我们就可以对该资产进行定价，这就是状态价格定价技术。 A是有风险证券，其目前的价格是，一年后其价格要么上升到u，要么 下降到d。这就是市场的两种状态：上升状态（概率是q）和下降状态 （概率是1-q）。 基本证券1 基本证券2 市场状态u时的值 1 0 市场状态d时的值 0 1 现值 由单位基本证券组成的组合在T时刻无论出现什么状态，其回报都是1元。 这是无风险的投资组合，其收益率应该是无风险收益率r 所以 只要这两种基本证券存在,我们就能为A定价: 购买u 份基本证券1和 d 份基本证券2组成一个假想的证券组合。 该组合在T时刻无论发生什么情况，都能够产生和证券A一样的现金流 = u + d 或 1= u + d 只要有具备上述性质的一对基本证券存在， 我们就能够通过复制技术，为金融市场上的任何 有价证券定价。 关于有价证券的价格上升的概率p，它依赖于 人们作出的主观判断，但是人们对p认识的分歧不 影响为有价证券定价的结论。 无套利分析（包括其应用状态价格定价技术） 的过程与结果同市场参与者的风险偏好无关。 假设某股票符合我们上面提到的两种市场状态，即期初价值是 ， 期末价值是 ，这里 只可能取两个值：一是 = Su = u ,u＞1, 二是 = = d ,d＜1。我们现在想要确定的是依附于该股票的看 涨期权的价值是多少？ 我们构造这样一个投资组合，以便使它与 看涨期权的价值特征完全相同：以无风险利率r借入一部分资金B （相当于做空无风险债券），同时在股票市场上购入N股标的股票。 该组合的成本是N -B，到了期末，该组合的价值V是N -RB，R是 利率因子。对应于 的两种可能，V有两个取值：如果 = Su,则 V=Vu= N Su-RB，如果 = , 则V = = N -RB。 由于期初的组合应该等于看涨期权的价值，即有N -B=c0,把N和B 代入本式中，得到看涨期权的价值公式 其中 积木分析法也叫模块分析法，指将各种金融工具进行分解和组合，以解决金融问题。 + = 多头金融价格风险 + 多头看跌期权 = 多头看涨期权 + = 多头金融价格风险 + 多头看涨期权 = 多头看跌期权 期权交易的四种损益图（不考虑期权费） + = 买入看涨期权 + 卖出看跌期权 = 买入远期 + = 卖出看涨期权 + 买入看跌期权 = 卖出远期 金融工程师常用的六种积木 = + = + 金融互换市场是增长最快的金融产品市场,金融互换也是重要的套期保值工具.在这一章我们将学习如何将其分解为债券,或分解为一组远期利率协议,或一组远期外汇协议来为其定价. 知识点4.14.1.14.1.24.24.2.14.2.24.2.34.34.3.14.3.24.44.4.14.4.24.4.3 标题互换市场概述金融互换的定义,原理,特征与功能互换的信用风险金融互换的种类利率互换货币互换其他互换互换的定价利率互换的定价货币互换的定价互换的应用运用利率互换转换负债的利率属性运用利率互换转换资产的利率属性运用货币互换转换资产和负债的货币 认知度了解熟悉熟悉熟悉熟悉了解熟悉熟悉熟悉熟悉熟悉 金融互换（Financial Sw