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3.内含报酬率法（或内部收益率）（IRR） 　　（1）含义： 　　是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。　　理解：　　NPV0，方案的投资报酬率预定的贴现率　　NPV0，方案的投资报酬率预定的贴现率　　NPV=0，方案的投资报酬率=预定的贴现率 （2）计算　　【方法一】　　当投资于期初一次投入，无建设期，经营期各年现金流入量相等时：利用年金现值系数表，然后通过内插法求出内含报酬率。　　　　【例】某投资项目在建设起点一次性投资254580元，当年完工并投产，投产后每年可获净现金流量50000元，经营期为15年。求内含报酬率。 【分析】 内含报酬率是使得项目净现值为零的折现率。如果随意选取一个折现率i，则净现值可以计算如下：　　NPV=-254580+50000×（P/A，i，15）　　在上面的这个式子中，i可以是一个任意的i，但是，如果我们令NPV=0，则这个i，就不再是一个普通的i了，而是内含报酬率IRR了。即：　　-254580+50000×（P/A，IRR，15）=0　　这样，就回到了前面我们所介绍的利率的推算上了。 【解】　　-254580+50000×（P/A,IRR,15）=0　　所以： （P/A,IRR,15）=254580/50000=5.0916　　查15年对应的的年金现值系数：（P/A，18%，15）=5.0916　　所以，内含报酬率=18% 在特殊条件下，净现值的计算式子中，只有一个包含未知量的年金现值系数，我们可以令净现值等于0，先求出年金现值系数，然后查表直接得出或采用内插法计算出内含报酬率。 【方法二】 　　一般情况下：逐步测试法：　　【原理分析】　　如果特殊条件中有一个不满足，则净现值的计算式子中，就出现了多于一个的系数。 只能采用逐步测试法。 即取一个折现率，计算NPV，如果NPV等于0，则所用的折现率即为内含报酬率。但这种情况很少见到，多数情况下，NPV或者大于0，或者小于0。这样，就需要再次进行试算。试算的基本程序举例说明如下： 第一，取i1的折现率进行测试，如果NPV大于0，则说明内含报酬率比i1高，因此，需要选取一个比i1高的折现率进行第二次测试。　　第二，取i2的折现率进行第二次测试，如果NPV仍然大于0，则需要进行第三次测试。　　第三，取i3的折现率进行第三次测试，如果NPV小于0，则说明内含报酬率低于i3 。 ……　　多次测试后，可以判断出内含报酬率在某两个i之间，具体值为多少，采用内插法确定。 【例】 某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元。该方案的内含报酬率为（　）。 A.15.88%　　　　　　B.16.12%　　　　　　C.17.88%　　　　　　D.18.14% 答案C （3）决策原则　　当内含报酬率大于资本成本率或企业要求的最低投资报酬率时，投资项目可行。 【例】某投资项目现金流量信息如下图所示： 　要求：计算该项目的内含报酬率。 　　 令：-100+20×（P/A,IRR,10）=0　　（P/A,IRR,10）=100/20=5　　采用内插法 IRR==15.13% 4.贴现指标间的比较 　　（1）相同点　　①都考虑了资金时间价值；　　②都考虑了项目相关的全部现金流量；　　③评价方案可行与否的结论是一致的。 （2）不同点 指标 净现值 现值指数 内含报酬率 指标性质 绝对指标 相对指标 相对指标 能/不能反映投入产出的关系 不能 能 能 受/不受设定折现率的影响 是 是 否 反映/不反映项目收益率 否 否 是 适用条件 互斥方案 独立方案 （二）非贴现的分析评价法 　1.非折现的回收期（静态回收期）　　（1）含义：是指投资引起的现金流入累积到与投资额相等所需要的时间。它代表收回投资需要的时间。 （2）计算方法： 　　①公式法　　适用条件：原始投资一次支出，每年现金净流入量相等　　回收期=原始投资额/每年现金净流入量　　【例】某项目投资100万元，没有建设期，每年现金净流量为40万元，则： 回收期=100/40=2.5（年） ②列表法 　　适用条件：各种情况（如果现金流入量每年不等，或原始投资是分几年投入的）　　　　【例】某项目原始投资9000万元，寿命期三年，每年现金流入分别为1200，6000、6000万元。要求计算该项目的回收期。 （3）指标的优缺点 优点:回收期法计算简便，并且容易为决策人所理解。 缺点:① 没有考虑时间价