第9章股利分配摘要.pptVIP

第9章 股利分配 9.1 利润分配的内容 顺序： 9.2 股利支付的程序 股利支付方式 现金股利 财产股利（如股票、债券等有价证券） 负债股票（如应付票据） 股票股利 9.3 各类股利理论 1、股利无关论 2、股利相关论 1、股利无关论 MM认为，股利分配对公司的市场价值（或股票价格）不会产生影响。 理论的假定：完美无缺的市场 不存在个人或公司所得税 不存在股票的发行和交易费用 公司的投资决策和股利决策彼此独立（即投资决策不受股利分配的影响） 公司的投资者和管理者可相同地获得未来投资机会的信息。 股利无关论的主要观点 （1）股东对股利和资本利得没有特别偏好： 若股利低，则较多的利润用于投资，公司股票价格上升，投资者可通过出售股票换取现金； 若股利高，投资者可直接获得现金收益，也可再买入股票。 （2）股利支付比率不影响公司的价值。 结论：股利政策只提供机会让决策者在某一期股利与另一期股利之间作出取舍，任何股利分配政策不会影响股东的财富，公司的价值只取决于投资决策。 2、股利政策相关论 认为公司的股利分配对公司的市场价值是相关的（因为股利无关论的假定不存在） 股利政策的影响因素 （1）赞成低股利的因素——税负和交易成本存在 股东 收到现金股利要征税，而且现金股利的税负高于资本利得，资本利得税在出售时才征（美国），因此，股东希望较少的现金股利，提高公司价值； 发行新股存在交易费用，增加融资成本，使公司价值下降。因此，公司希望降低股利，减少外部融资，保留更多的现金用作投资。 （2）赞成高股利的原因 投资者对当期收入的偏好（“在手之鸟”或“两鸟在林不如一鸟在手”） 消除公司的不确定性 降低管理层的代理成本 股利的信号传递效应和追随者效应 信号传递效应：股利增加，传递了公司前景看好的信息，股东预期未来盈利会增加，股价会上涨。 追随者效应：基于不同的税率等级，投资者对于不同的股利水平的股票有不同的偏好。 高税收等级个人投资者，偏好低股利股票 低税收等级：低税收等级的投资者，偏好具有相对较高股利的股票。 西方国家股利政策的特点 公司有一个长期的目标发放比率 不论盈余如何变化， 保持平稳的股利水平 当期股利改变是公司对前景看法的信号 9.4 股利政策 几个股利分配政策 （1）剩余股利政策 （2）固定或持续增长的股利政策 （3）固定股利支付率政策 （4）低正常股利加额外股利政策 （1）剩余股利政策 公司的盈余首先满足好的投资项目的需要，才能将剩余部分发放股利。 理论基础：股利政策受投资机会和资金成本的影响。 目的：保持理想的资本结构，使加权平均资本成本最低。 优点：满足公司再投资对资金的要求，减低资本成本。 缺点：忽视股东偏好，代理成本高。 剩余股利政策的步骤 设定目标资本结构 确定投资所需权益资金数额 最大限度地使用保留盈余 剩余的盈余发放股利。 （2）固定或持续增长的股利政策 分配方案：在较长的时期内股利水平固定，当未来盈余显著地、不可逆转地增长时，才提高股利水平。 目的：避免公司由于出现经营不善而削减股利。 理论基础： 信号传递效应，即稳定的股利想市场传递公司良好的信息，有利增强股东信心，稳定股价 追随者效应，即稳定的股利有利于不同投资者安排股利收入和支出 缺陷：股利支付与公司盈余脱节、资本成本较高。 （3）固定股利支付率政策 分配方案：公司长期按一个固定的股利支付率支付股利。 优点：体现股利与公司盈余的结合 缺陷：股利变动大，不利于稳定股价。 （4）低正常股利加额外股利政策 分配方案： 一般情况，公司只支付固定的、较低的股利 盈余多时，发放额外股利 优点： 使公司有较大的灵活性 保障股东的最低收入，能够吸引低收入的股东 9.5 股票股利（红股）、股票拆细和股票回购 1、股票股利：将保留盈余账内的结余转入普通股和资本公积金帐。 2、股票分割：将股票拆分为更多更小面额的股票。另外，还有反拆细。 两者本质上相似，都不影响现金流量和股东权益。 9.5.1 股票股利与现金股利 （1）股票股利：发放股票股利后，会使每股收益和每股市价下降，但股东所持股份的比例不变、股票市场价值不变。 （2）现金股利：发放后股东权益下降、股票市场价值下降，但每股收益不变，股东所持股份数不变。 现金股利、股票股利、转增股本个人所得税问题： 现金股利：20％税率。（自2005年6月13日起，对个人投资者从上市公司取得的股息红利所得，暂减50％，下同） 股票股利：应以派发红股的股票票面金额为收入额，计征个人所得税 资本公积转增股本：不计征个人所得税 盈余公积转增股本：计征个人所得税 9.5.1 股票股利对股东和公司的影响 对股东 若股票股利与其股价不成比例下降，可使股票相对价值提高。 信号传递效应预示公司前景良好，有利于股票价格稳定和上升 资本利得税往往