机构投资者的投资理念、投资策略及投资方法.docVIP

Table_Title 机构投资者的投资理念、投资策略与投资方法 副标题 报告日期 评级 建议 ● 中国银河证券有限责任公司 研究中心 2006年12月04日 行业公司部 秦晓斌 E-mail: qinxiaobin@ Tel: (8610 ■摘要： ●投资理念、投资策略和投资方法虽然在名称上耳熟能详，由于它们经常被混合使用，导致有时难以对它们进行清晰的界定与区分。 ●投资理论与投资理念、投资策略和投资方法是一脉相承的。主要的投资理论包括市场效率假说、技术分析理论基础、基本分析理论基础、随机漫步理论、信息经济学、博弈论等。 ●投资理念是对投资、市场、风险等方面所形成的明确的、较为固定的看法，对投资方法和投资策略具有显著的影响。投资理念可以分为价值投资理念、主动投资理念与被动投资理念、长期投资理念等。 ●投资方法包括集中投资和分散投资、定性投资与定量投资、指数投资、套利投资等。 ●投资策略的选择本质上应该是基于不同投资哲学和理念，结合不同时期市场背景的投资行为具体化。在操作中坚守那些经过实践检验的投资策略非常重要。 ●新兴的行为金融学是目前国际国内投资理论和实务界的重要进展，对机构投资者行为具有重要影响。惯性投资策略和反转投资策略就是在行为金融学理论指导下的典型投资策略。 Table_Text 了解机构投资者的投资理念、投资方法和投资策略的现状与未来发展趋势，具有十分重要的意义，因为了解对手可以做到知彼知己，为在竞争中建立优势地位奠定良好的基础。不了解对手的盲目投资是比较危险的举动。 一、令人困惑的称谓 投资理念、投资策略和投资方法虽然名称上耳熟能详，但加以明确的界定与理解却非易事。 比如，“长期投资” 和“价值投资”到底是指投资理念，投资策略，还是投资方法？不同的人在不同的场合有不同的意思表示，有些时候是指投资理念，有些时候是指投资方法。多长时间为“长期”并没有一个严格的界定，而“价值”是指股票的“内在价值”作为评判的标准，还是特指“价值型股票”（与成长型股票相对应），也是因人而异，见仁见智。 同样，对投资理念的理解和表述，不同的机构投资者也是大相径庭。以国内一流的博时基金、嘉实基金、广发基金公司为例就可以看出这一点。 博时基金管理公司博时基金管理公司研究部认为股价取决于公司赢利、股东回报和投资者对这两项因素的预期。研究部通过严格的程序和风险管理提出资产配置建议，通过由下而上和由上而下的分析，发现赢利持续增长而股价偏低的股票。行为金融学是应用心理学、行为学的理论和方法分析和研究金融行为和现象的一门新兴交叉学科。行为金融学有两个基本的研究主题：一是市场并非是有效的也就是所谓的无效市场模型，主要探讨金融噪声理论以及行为金融学意义上的资产组合和定价问题。二是投资者并非是理性的也就是“投资者心态”模型，主要探讨现实世界中的投资者会发生各种各样的认知和行为偏差问题。 三、投资理念的形成与分类 “理念”一词是20世纪90年代中期以后才由港台传入大陆的。此前它只是一个哲学术语，而且只是古希腊哲学家柏拉图和德国哲学家黑格尔哲学体系里的一个哲学用语。柏拉图认为，“理念”是指“独立存在于事物与人心之外的一般概念，它是事物的原型，事物不过是理念的不完善的‘摹本’或‘影子’。事物之所以存在，是因为他们‘分有’了理念，理念是永恒不变的、绝对的，是唯一真实的存在。”(《辞海》第1367页) 投资理念可以认为是对投资、市场、风险、理论知识等方面所形成的明确的、较为固定的看法，对投资方法和投资策略具有显著的影响。人的行为是受大脑意念所支配的，并受到所处环境和客观条件的影响，有什么样的投资理念，根据投资者自身的能力和条件就决定了其主要所采取的投资方法，结合不同的市场环境就形成不同的投资策略。 1、投资理念的形成基础 投资与投机的区分是投资理念的形成基础之一。对投资与投机的争论从来没有停止过，事实上对某一次交易行为到底界定为投资还是投机确实很困难，它们都是为了获取收益而采取的市场交易行为。对投资与投机大致可以这样区分：投资者是以股票内在价值的评定作为交易的基础，并强调对风险的控制，追求既定风险下的最大收益或既定收益下的最小风险，是风险规避者，而投机者则纯粹是进行价格的博弈，交易行为与价值无关，往往是风险偏好者。 对市场和投资者自身的了解也是投资理念的形成基础。投资者不仅要了解市场结构、参与者、金融产品等基本信息外，还要对证券市场基本规律与基本特征进行深入了解，尤其是市场价格运动特征的理解。如果认为市场价格是无规律可循的，不可预测的，则投资者就会倾向于被动投资。如果认为市场的规律是有章可循的，则投资者就会倾向于主动投资，努力把握市场规律以寻求投资效益最大化。除了市场以外，还应该了解投资者自身的特点、优势与劣势，对能否战