自由现金流的过度投资问题应用研究.docVIP

债务约束公司治理、与自由现金流过度投资( ———基于发电行业上市公司的实证研究 Reserch on The Relations Between Corporation Goverance ,Debt Constraints and Excessive Investment of Free Cash Flow 【摘 要】本文以沪深股市的上市公司为样本，从债务约束机制公司治理和自由现金流量相互关系的角度实证分析了上市公司的过度投资行为。探讨了债务公司治理结构制度环境在抑制过度投资中的作用。研究结论表明:（1）我国上市公司存在过度投资行为，但和自由现金流的关联度并不显著；（）债务约束效应在发电行业并没有发挥应有的作用（）公司治理特征变量与自由现金流量的过度投资行为存在显著负相关关系我们从制度的角度对这一现象进行了解释。 【关键词】债务效应自由现金流公司治理过度投资 一、引言 Jensen（1986）的自由现金流理论认为，当企业存在大量自由现金流量的时候，管理者倾向于把大量的自由现金流进行投资，他们宁愿投资到低效益的项目上把现金浪费掉，也不愿意支付给股东。对此假说，国外很多学者都作了相关的实证检验。Harford（1999）证实现金流量充裕的公司比其它公司更可能发生价值递减的购并行为，主要反映在并购宣告引起的股价下跌和并购后运营业绩的下滑。Schwetzler and Reimun