5.投资方案的比较与选择解析.pptVIP

第五节 投资方案的比较和选择 投资方案的比较步骤 主要内容 一、方案之间的关系 二、互斥型方案的选择 三、独立型方案的选择 一、方案之间的关系 1.互斥型方案 2.独立型方案 一、方案之间的关系 1.互斥型方案 互斥型方案是指各方案之间具有互不相容性（相互排斥性）。 一、方案之间的关系 2.独立型方案 独立型方案的特点是项目方案之间具有相容性，只要条件允许，就可任意选择其中的有利方案。 一、方案之间的关系 （2）在一组互斥方案中，每个互斥方案下又有若干个独立方案。 一、方案之间的关系 例如：可行方案： 独立方案A（1000万元） 独立方案B（600万元） 独立方案C（400万元） 独立方案D（300万元） 投资限额：1000万元 组合方案：A、B、C、D、B＋C、B＋D、C＋D 二、互斥型方案的选择 （一）寿命期相等的互斥方案的选择 1.互斥型方案选择的原则 例：通过下图两个互斥方案的比较，说明互斥型方案选择原则。 二、互斥型方案的选择 假定基准贴现率i0为10%。增量投资方案B-A投资组合的净现值为 △NPVB-A （10%） =－100+70（P/A，10%，2）=21.49〉0 △NPVB-A （10%）〉0，这说明方案B多用100单位的投资是有利的，增量投资方案是可行的。方案B优于方案A。 二、互斥型方案的选择 假定基准贴现率i0为30%。增量投资方案B-A投资组合的净现值为 NPVA （30%） = － 500+300（P/A，30%，2） = － 91.70 NPVB （30%） = － 600+370（P/A，30%，2） = － 96.430 △NPVB－A（30%） = － 100+70（P/A，30%，2） = － 4.730 二、互斥型方案的选择 原则： （1）现金流量的差额评价原则 （2）比较基准原则 （3）环比原则 （4）时间可比原则 二、互斥型方案的选择 2.互斥型方案选择的方法 （1）当有多个互斥型方案进行比较时，对方案的经济效果进行排序，各方案除与“0”方案比较外，还应进行两两互相比较。 二、互斥型方案的选择 评价指标： △NPVB-A-差额净现值：两方案B和A的现金流量之差构成一个差额现金流量。差额现金流量的净现值就称为差额净现值。 △ IRRB-A-差额内部收益率：差额现金流量的内部收益率就称为差额内部收益率。 二、互斥型方案的选择 例 下表所示为三个互斥方案，基准收益率为15%，试对该三项方案按经济效果的优劣进行排序。 二、互斥型方案的选择 解：步骤1---先把方案按照初始投资递增次序重新排列 二、互斥型方案的选择 步骤2---选择初始投资最小的方案作为临时最优方案。 步骤3---选择初始投资较高的方案作为竞比方案。 二、互斥型方案的选择 注意： 唯有较低投资额的方案被证明是合理时，较高投资额的方案才能与其比较； 若追加投资是合理的，则应选择投资额较大的方案，反之，则应选择投资额较小的方案。 二、互斥型方案的选择 假定i=15%，评价A1-A0方案，计算得 △NPVA1-A0 （15%） =2026.32（万元） △IRRA1-A0=25% △NPVA1-A0（15%）〉0 ，△IRRA1-A0〉15% A1优于A0 二、互斥型方案的选择 步骤4---把上述步骤重复，直到所有方案比较完毕，最后找到最优方案。 △NPVA3-A1 （15%） =513.16（万元） △IRRA3-A1=19% △NPVA3-A1（15%） 〉0，△IRRA3-A1〉15% A3优于A1 二、互斥型方案的选择 同理：△NPVA2-A3 （15%） =－996.24（万元） △IRRA2-A3=0% △NPVA2-A3 （15%） 0，△IRRA2-A315% A3优于A2 二、互斥型方案的选择 步骤5---除去最优方案，剩下的方案重复择优的过程。 二、互斥型方案的选择 由上述计算可知：A1优于A0。 比较A2与A1: △NPVA2-A1 （15%） =－483.08（万元） △IRRA2-A1=12% △NPVA2-A1 （15%） 0，△IRRA2-A115% A1优于A2 二、互斥型方案的选择 步骤6----比较A0 与 A2 比较A0 与 A2： △NPVA2-A0 （15%） =1543.24（万元） △IRRA2-A0=19% △NPVA2-A0 （15%）〉0，△IRRA2-A0〉15% 方案排序：A3 A1 A2 A0 二、互斥型方案的选择 （2）如果只需选出最优方案，则进行步骤1-4。 其解题过程可以总结为如