ch5债券要点解析.ppt

第五章 债券 §5.1 债券 5.1.1 债券价格 1、所得税后的债券价格 投资者根据预期的收益率确定购买价格，假设： 1）债券发行者在规定日期肯定偿还债务； 2）债券有固定的到期日； 3）债券价格是指某票息支付日刚刚支付票息后的价格。 2.所得税、资本利得税后的债券价格 5.1.2 溢价与折价 若债券的买价高于赎回值即PC，则称该债券为溢价发行，P与C的差额称为溢价额或升水(premium)。 如果债券的认购价格低于它的赎回值，即PC，则称这种债券为“折价”发行的，而且称C-P为“折价额或贴水”(discount)。 息票的摊还计算 说明：用偿债基金的方法也可建立类似表5-2、5-3的表。 * * 引人计算债券价格的符号： 在发行债券的条款中， 都是已知的，债券到期前这些参数都不变，而 在债券到期前都可以变化，且变化方向相反。 债券价格等于各期票息现值加债券赎回值的现值，其中 每期票息 缴纳所得税 ，投资者实得利息 计算价格的基本公式 溢价/折价公式 又 ，故： 基础金额公式 因为 ，故 Makeham公式 例5-1 面值1000元的10年期债券，票息率为每年计息2次的年名义利率8.4％，赎回值为1050元，票息所得税率为20％。若按每年计息2次的年名义收益率10％购买，求该证券的价格。分别用以上四个公式计算。 解： （1）基本公式 （2）溢价/折价公式 （3）基础金额公式 （4）Makeham公式 资本利得税指的是当债券（或其他资产）所得税后的购买价格低于赎回价值时对投资者就价差所征的税，对每一笔交易仅在出售日或赎回日征收一次。 分析：资本利得税对债券收益率的影响。 Makeham公式，设资本增益税为 当 时， ，即债券所得税后的购买价格不低于赎回值。这种情况下无需缴纳资本利得税。 当 时， ，即所得税后的购买价格低于赎回价值。投资者须缴纳资本利得税。 用 表示所得税和资本增益税后债券的购买价格。当债券被赎回时，投资者取得赎回值 ，资本收益为 ，资本利得税的现值为： 因此 扣除所得税和资本增益税后的债券价格 例5-2 在例5-1中，设投资者还需缴纳资本利得税，税率 30%，计算债券价格。 例： 甲债券：面值和期满赎回值均为1000，债券期限为n年，年息票率为r（每半年计息一次），在年利率5％（每半年计息一次）下购买价为P，若年息票为r-0.02（每半年计息一次），则债券的购买价为P-300。 乙债券：面值和期满赎回价均为1000，债券期限为2n年，年息票率为7％（每半年计息一次），债券年利率为5％（每半年计息一次），计算乙债券价格。 （A：1375 B:1475 C:1675 D:2100 E:2675） 解：甲债券： 乙债券： 故： 例：某保险公司有一债券：面值1000，息票率10％（每半年计息一次），债券期限为10年，期满赎回值为1000。该公司有意调整，出售10年期债券而购买一8年期债券，该债券息票率为6％（每半年计息一次），且期满赎回值与面值相等。已知现在市场年利率为7％（每半年计息一次）。试计算该8年期债券的面值。 （A：1000 B：1109 C：1291 D：1306 E：1419） 解：10年期债券的价格为： 若卖掉10年期债券购买8年期债券，则必有10年期债券的卖价与8年期债券的买价相等。有： 故： 结论： 1）若 ，则 2）若 ，则 注：利用摊还方法将债券价值从购买日的买价连续地调整到赎回日的赎回值，这些调整后的债券价值称为债券的帐面值。 摊还计算方法 假设 期初账面值减本期的本金调整，即 分析： 先看第一票息期， 期初债券账面值为 本金调整 其后各期类似得到。 递推关系为： 注：利息收入栏之和等于票息栏之和减本金调整栏之和。 注：本金调整栏是一个公比为 的等比数列。 例-a) 溢价购买的债券，面值1000元，期限2年，票息率 为年计息两次的年名义利率8%，收益率为每年计息两次 的年名义利率6%。 分析： 债券买价为 每半年票息为： 第一期利息收入为： 第一期本金调整为： 第一期末账面值为： 以后各期依次类推，如表5-2所示。 37.17 122.83 160.00 合计 1000.00 9.71 30.29 40.00 4 1009.71 9.43 30.57 40.00 3 1019.14 9.15 30.85 40.00 2 1028.29 8.88 31.12 40.00 1 1037.17 0 账面值 溢价摊