第七章 外汇交易的种类要点.ppt

* 【例1】利率互换的例子 假设A和B两家企业各自需要期限为5年的1亿美元融资。A希望借入固定利率资金，而B希望借入浮动利率资金。 A和B各自在浮动利率和固定利率市场上借入资金的成本如下： * 借款者 信用 等级 固定利率资金 浮动利率资金 净差价 A BBB 3.5% 6月期LIBOR+0.5％ B AAA 2.0% 6月期LIBOR 差价 1.50% 0.50％ 1.00％ 直接方法：A借入固定利率借款，成本3.5%，B 借入浮动利率借款，成本LIBOR。 互换方法：A借入浮动利率借款，B借入固定利率 借款，然后两者交换。 * 什么是ＬＩＢＯＲ？ 伦敦银行同业拆放利率（London interbank offered rate, LIBOR) 伦敦银行同业拆借市场是全球规模最大的拆借市场。有30多家主要银行每日公布欧洲货币同业拆借利率（LIBOR)。 LIBOR是国际金融市场的基准利率。国际贷款和债券发行常以此为基础，实际贷款利率是在这一基础上酌情加一个加息率(spread) * 互换的总原则：A和B都从互换中得益。 双方如何分享1.00％的净利差，由协议规定。 这里假设双方谈判的结果将固定利率水平定在2.5％的水平上，则该互换的交易结构如下图所示： 【1】无互换交易商参与的互换交易 * 无互换交易商参与的互换交易结构 对手A 浮动利率 贷款者 对手B 固定利率 贷款者 固定利率2.5％ 浮动利率LIBOR LIBOR+0.5% 2％ 5年期 1亿美元贷款 5年期 1亿美元贷款 * A和B各自的净利息成本分析 A：支付浮动利率 LIBOR + 0.5% 支付固定利率 2.5％ 收入浮动利率 LIBOR 净利息成本：3％ B： 支付固定利率 2％ 收入固定利率 2.5％ 支付浮动利率 LIBOR 净利息成本： LIBOR－0.5％ 在该互换交易结构中，A和B融资成本各降低了0.5％，也就是各自降低了50万美元。1.00％的净差价由它们平均分配。 * 【2】有互换交易商参与互换 对手A 互换交易商 对手B 浮动利率 贷款者 固定利率 贷款者 5年期 1亿美元贷款 5年期 1亿美元贷款 2.35％ 2.25％ 2％ LIBOR LIBOR+0.5% LIBOR 有互换交易商参与的互换交易结构 如果A和B两家企业互不熟悉，则它们可以分别与金融中介进行谈判，金融中介往往参考国库券利率对互换交易进行定价。 * 经济核算表 A 公 司 中 介 银 行 B 公 司 固定利率：支付 2.35％ 直接借款 3.5％ 收益 1.15％ 浮动利率：支付LIBOR+0.5% 收到LIBOR 亏损 0.5％ 固定利率：支付2.25％ 收到2.35％ 收益0.10％ 浮动利率：支付LIBOR 收到LIBOR 收益：0.00 固定利率：支付 2％ 收到2.25％ 收益0.25％ 浮动利率：支付 LIBOR 直接借款LIBOR 收益 0.00 净收益 0.65％ 净收益 0.10％ 净收益 0.25％ * 小 结 参 与 者 正常融资成本 互换之后的融资成本 利 差 对手A 3.50％ 2.85％ 0.65% 对手B LIBOR LIBOR-0.25% 0.25% 互换交易商 0.10% 利差总和 1.00% 在该互换结构中，互换交易商通过安排互换交易并承担A和B的信用风险而得到0.10％的收益，也就是10万美元的利润。 * 【例2】货币互换的例子 例：A、B公司分别需要瑞士法郎和美元资金，它们均可以发行美元和瑞士法郎面值的7年期债券；A公司在美元和瑞士法郎市场的利息成本均比B公司低，具有绝对优势。 * 8% 11.6% 10% 12% 美元融资 瑞郎融资 公司A 差值（A－B） 美元：－2% 瑞郎：－0.4% 可以看出：A公司在筹集美元时具有相对优势，B公司在筹集瑞郎时具有相对优势。A公司可以筹集美元， B公司筹集瑞郎，双方可通过货币互换交易