5、投资与理财转债资料.ppt

金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * 金融市场学第几章 * * * * * * * * * * * * * * * * 任课教师：马海涌 讲师 经济管理学院 金融工程学科梯队  投资与理财2011年秋季 * 可转换公司债券（转债） 一、可转换公司债券概述 二、可转换公司债券的价值分析 三、现行可转换公司债券的投资分析 * 一、可转换公司债券概述 1、定义： 可转换公司债券（Convertible Bonds），简称转债: 是指发行人按法定程序发行的，赋予债券投资者在发行后的特定时间内，按自身的意愿选择是否按照约定的条件将债券转换为股票的权利的一种公司债券。又称为“可转换债券”或“可转债”。 可转换公司债券是一种极其复杂的信用衍生产品。（其价值构成十分复杂） 2、转债的特性： 债权性：首先是债券 股权性：可以转换为相应公司的股票 期权性：这个转换的权利是一个期权--美式期权 收益的不确定性:收益受到诸多因素的影响 * 3、转债的优缺点 发行者（公司）：优点：利率低 、降低融资成本；资金使用时间长（如转股则资金可终生使用）;融资方式灵活；延期股权融资；缓解股权稀释。 缺点：回售风险 （投资者将转债按照确定的价格回售给公司） 投资者： 优点：投资投机两相宜 缺点：债券的利率也会低于纯公司债券的利率，甚至为零（天下没有免费的午餐！） 一、可转换公司债券概述（续） 4.可转换公司债券的基本要素 (一) 标的股票 可转换债券对股票的转换性，实际上是一种股本权证，它的标的物就是可以转换成的股票。 (二) 面值 可转换债券的票面价值，也就是可转换债券投资者将其持有到期可以获得的本金。我国目前转债面值多为100元。 (三) 票面利率 可转换债券利率一般低于普通债券利率。在我国《可转换债券管理暂行办法》中就规定了可转债利率不超过银行同期的存款利率水平，明确了利率的上限，这主要是因为可转换债券价值除了利息部分外，还包含了认购权证这部分，而认购权证这部分价值一般来说足以弥补利率差价，这也是吸引投资者的主要原因。 (四) 转换期 转换期是指可转换债券持有者行使转换期的有效期限。 （五）转换价格与转换比率 可转换债券发行之时，明确了以怎样的价格转换为普通股，这一规定的价格就是可转换债券的转换价格，即将可转换债券转换为普通股的每股普通股价格。 转换比率是每张可转换债券能够转换的普通股的股数。可转换债券的面值、转换价格、转换比率存在以下关系： 转换比率=债券面值/转换价格 (六) 转换调整条款和保护条款 转换调整条款也称为向下修正条款，是在发行可转换债券后，如果公司股票价格满足转股价格调整条件时，公司董事会有权在一定幅度内调整转股价格。有的还规定超过一定幅度需要股东大会通过。 (对双方有利) (七) 赎回条款 赎回条款是指可转换债券的发行企业可以在债券到期日之前提前赎回债券的规定。该条款一般规定，如果公司股票的价格在若干个交易日内满足赎回条件，公司有权按照赎回价格赎回公司剩余的可转换债券。由于公司的赎回价格一般要远远小于转换价值，所以这个条款最主要的作用就是实现强制性转股 (forced conversion)，缩短可转换债券的期限。 (上电转债门事件) 赎回条款是上市公司所拥有的一项期权。影响赎回权价值大小的因素包括赎回权的期限、赎回条款、股票价格波动率等。 (对公司有利) (八) 回售条款 回售条款是当发行公司的股票价格在一段时间内连续低于转股价格并达到某一幅度时，债券持有者有权按事先约定的价格将所持债券卖给发行公司的规定。 回售条款是投资者所拥有的一项期权。对投资者而言，是否要回售，取决于可转债价值和回售价格的大小。如果可转债价值大于回售价格，则投资者仍然会持有债券；如果可转债价值小于回售价格，则投资者就会选择回售。 影响回售权价值大小的因素有回售期限、回售价格、回售条件、股票价格波动率等。(对投资者有利) (九)强制性转股 在可转换公司债券到期时，发行公司强制尚未转股的可转换公司债券持有人按照预先制定好（在到期时通常已经被调整过）的转股价进行转股，而不顾及可转换公司债券持有人的自身意愿。 强制性转股虽然可以保证可转换公司债券到期完全转股，发行公司无需到期还本付息，但是由于转股限定在同一时间，有可能会对标的股票价格造成相当大冲击，因此发行公司通常并不希望在到期日时集中转股。 （十）其他 发行规模、偿付方式、资信评级、还款保障、违约责任等等 * * （十一）、可转换公司债券的主要条款 --以海马转债（125572）为例 1、发行总额：人民币8.2 亿元 2、票面金额：每张面值100元 3、票面利率：第一年至第五年利率分别为1.5%、1.8%、2.2%、2%、2