DCF_Valuation资料.ppt

* 一个更真实的指数评估 美国公司股息/FCFE比率中值约为50%，因此，SP 500的FCFE收益应为约3%（1.5%/0.5)。 1960至1970年间，长期利率与今天相当，其默示溢价为3%。 模型采用数据如下： 1 2 3 4 5 预期股息＝ $48.31 $53.14 $58.46 $64.30 $70.73 预期终值＝ $1,674.03 现值＝ $44.12 $44.32 $44.52 $44.73 $1,108.32 指数固有价值＝ $1,286.02 当指数处于1464水平时，市场被高估约13.84%。 * 索尼：日本公司的基本情况 在所有公司中，日本公司的价值最难以评估，原因如下： 与八十年代和九十年代初期相比，大部分日本公司的收益在1998年都有所下降，反映出日本经济整体下滑。 由于允许公司为非特定开支预留备拨，日本会计准则倾向于低估收益，而高估股权的帐面值。 汇率变动严重影响从事出口业务的日本公司的收益。 日本公司的交叉持有股权缺乏透明度，其价值难以评估。 * 评估索尼的价值 1998年索尼的净收入为380亿日元，少于1997年的760亿。索尼的股权回报也从1997年的5.25%下降到1998年的2.13%。公司1998年发放股息210亿日元。 1998年资本支出达到850亿日元，而折旧则为680亿。 1998年索尼的非现金营业资本为2,