资本资产定价模型在中国的应用详解.docVIP

目 录 1 资本资产定价模型理论的介绍 1 1.1 资本资产定价理论简介 1 1.2 资本资产定价模型模型的假定条件 2 1.3 资本资产定价模型模型的形式 2 2 资本资产定价模型推导 3 2.1 资本市场线 3 2.2 证券市场线 4 3 资本资产定价模型的应用意义 5 4 实证检验 7 4.1 数据选取的理由与来源 7 4.2 检验过程 8 4.3 实证结果 8 4.4 检验结论 10 5 资本资产定价模型优势 11 6 资本资产定价模型在我国应用的局限性 12 7 提高资本资产定价模型在我国适用性的建议 13 8 小结 14 9 参考文献 15 马柯维茨在50 年代提出证券投资组合理论，奠定了现代证券投资理论的基础。在此早期工作中发展的所谓投资组合理论，即不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。资本资产定价的基础是一个个人投资者可以通过一种贷款/借款的组合和一个适当构成的最优的风险证券夹选择承受风险的程度,按照这个最优风险证券夹的构成决定于投资者对不同证券的未来前景的评估。 1 资本资产定价模型理论的介绍 资本资产定价模型：Capital Assets Pricing Model，简称CAPM 模型。它是由经济学家威廉﹒夏普（William F﹒Sharpe）、约翰﹒林特纳（John Lintner）提出，该模型假设非系统性风险可通过多元化投资分散掉，不发挥作用，只有系统性风险发挥作用。就特定证券而言，相关风险不是总风险，而是个别证券的系统性风险。 1.1 资本资产定价理论简介 资本资产定价理论是现代金融学的奠基石。该模型包括一套完整的资产定价理论体系：资本资产定价模型、单因素模型、多因素模型和套利定价理论等内容，是在马克维茨投资组合理论和资本市场理论基础上形成发展起来的一种证券投资理论。1952年马柯维茨在《金融杂志》上发表了论文《资产组合的选择》，这篇论文后来被视为现代金融市场理论的起点，成为第一个金融资产均衡定价模型——资本资产定价模型的基础。他在该文中确定了最小方差资产组合集合的思想和方法，开创了对投资进行整体管理的先河，奠定了投资理论发展的基石。 夏普于1964年发表了论文《资本资产价格：在风险条件下的市场均衡理论》，第一次提出了资本资产定价模型(CAPM)。林特纳于1965年发表的《风险资产评估与股票组合中的风险资产选择以及资本预算》一文，以及莫森于1966年发表的《资本资产市场中的均衡》一文也都提出了CAPM模型。因此，资本资产定价模型也叫做夏普一林特纳一莫森模型(SLM)。CAPM揭示了在市场出清状态下，所有投资者都将选择无风险资产和市场组合的线性组合，这样所有资产的均衡价格都可以写成无风险资产价格和市场组合价格的线性形式。 1976年，斯蒂夫·罗斯提出了套利定价理论(APT)，对CAPM理论进行了发展。他认为，证券的收益率变动不只是受对市场组合变动的敏感性大小的影响，还可能受其他因素的影响，所以要正确的识别这些因素，找到影响证券收益变动的所有因素，以及判断这些因素的影响大小。套利定价理论研究的是，如果每个投资者对各种证券的预期收益率和市场敏感性都有相同的估计，那么各种证券的均衡价格是如何形成的。套利定价理论的假设条件；市场是完全的，即市场无摩擦，因此无需考虑交易成本；投资者为风险厌恶者，追求效用极大化；证券的收益率受k个因素影响。 1.2 资本资产定价模型模型的假定条件 资本资产定价模型是资本市场上一种有效的风险资产价格预测模型，并且具有简单明了的特点。其基本假设的核心就是证券市场是一个有效市场，具体有以下条件： 1.投资者是使其期终财富的预期效用最大化的风险厌恶者； 2.投资者是价格接收者，并且对于具有联合正态分布的资产收益有完全相同的预期； 3.存在无风险的资产，投资者可以在无风险利率的条件下借入或贷出任何数量的资金； 4.资产数量是固定的，所有的资产都可以任意买卖并且可以完全分割； 5.资产市场是无摩擦的，信息无代价并适用于所有的投资者； 6.不存在任何的市场不完善性，例如不存在税收、管制过卖空的限制。 1.3 资本资产定价模型模型的形式 资本资产定价模型的实质是讨论资本风险与收益的关系。资本资产定价理论认为，一项投资所要求的必要收益率取决于以下三个因素：无风险收益率，市场平均收益率和投资组合的系统风险系数。在一些假设条件的基础上，可导出如下模型： E()=+ β([()-]， 其中：E()表示股票的期望收益率； 为无风险收益率，投资者能以这个利率进行无风险的借贷，一般指短期国库券或者是存款利率；Rm 表示市场平均投资收益率；β系数，是某一投资组合的风险程度与市场证券组合的风险程度之比。β越大，系统性风险越高，要求的报酬率越高，反之，β越小，要求的报酬率越低。证券组合的β是个别证券的β的加权平