第十章 @ 中央银行学解读.pptVIP

二、选择中间指标和操作指标的主要标准 4.抗干扰性 既然货币政策的目的是通过对操作指标和中间指标的调节，影响最终目标，那么作为调节工具的货币政策对操作指标和中间指标的影响必须比较明了。 如果对操作指标和中间指标的影响因素和渠道较多，就难以判别货币政策影响的程度，也就无法掌握政策的适当与否和力度。 二、选择中间指标和操作指标的主要标准 此外，在选取中间指标和操作指标时还要考虑： 首先，考虑经济管理体制、市场发育程度、经济发展水平等因素的制约和影响。 其次，考虑各个国家不同时期客观条件变化的因素。 三、可供选择的操作指标 1.准备金 准备金作为基础货币，它的多寡直接影响市场银根的松紧。 三、可供选择的操作指标 1.准备金 (1)法定准备金比率作为中央银行货币政策的工具，它的变化直接导致准备金数量的变化，影响中间指标; (2)再贴现率工具变化通过再贴现贷款数量增减，影响商业银行借入准备金的数量，再影响货币数量; (3)中央银行公开市场业务通过债券买卖影响商业银行的非借入准备金数量，然后影响中间指标。 三、可供选择的操作指标 2.基础货币 在货币乘数一定或变化可测的情况下，通过调节基础货币就可以控制货币供应量。尤其是在金融市场 发展比较落后、现金流通比率较高情况下，基础货币比单纯准备金与中间指标的相关性更强。 三、可供选择的操作指标 3.短期利率 主要是指货币市场的利率，最典型的是银行同业拆借市场利率。作为操作指标其可测性、可控性和抗干扰性都无可非议。 但是，与中间指标的相关性却依赖于货币市场与其他金融市场之间的相关性以及货币市场在整个金融市场中的地位。 四、可供选择的中间指标 1.利率 优点： 不仅能够反映货币与信用的供给状态，还能够表现 供求状况的相对变化; 中央银行能够运用政策工具进行较为有效的控制; 数据易于及时收集和获得; 作用力大、影响面广、与货币政策最终目标的相关性强。 四、可供选择的中间指标 1.利率 缺点： 中央银行能够控制的是名义利率，对经济产生实际影响的是预期实际利率，而预期实际利率既很难准确计量，通货膨胀率数据的获得又比较花时间; 利率对经济活动的影响依赖货币需求的利率弹性。货币需求的利率弹性既受经济体制的影响，又受金 融市场发达程度的影响。同时在经济运行的不同时期货币需求的利率弹性又存在差异。 四、可供选择的中间指标 2.货币供应量 优点： 能直接影响经济活动; 中央银行对货币供应量的控制力较强; 与货币政策的意图联系紧密; 不易混淆政策性效果和非政策性效果。 四、可供选择的中间指标 2.货币供应量 缺点： 中央银行对货币供应量的控制力不是绝对的，货币供应量既取决于基础货币的变化，也取决于货币乘数的变化，后者的受控因素非中央银行完全可控。 币政策调节货币供应量还存在时滞。 货币供应量还有货币层次选择的问题。一般来说货币供应量有: M0，M1，M2和M3四个层次。 四、可供选择的中间指标 3.货币供应量和利率作为中间指标的比较 (1)可测性。 虽然利率的数据比较容易得到，但预期实际利率比较难以测量。因此，在可测性方面，孰优孰劣难以确定。 四、可供选择的中间指标 3.货币供应量和利率作为中间指标的比较 (2)可控性。 货币量是由货币供应量和需求量共同决定的，中央银行只能通过基础货币的增减间接控制货币供应量，社会公众对货币的需求量由众多因素决定，因此中央银行控制能力有限。 中央银行虽可调节再贴现率控制利率，但仅仅是名义利率，不能控制实际利率。 四、可供选择的中间指标 3.货币供应量和利率作为中间指标的比较 (3)相关性。 无论是货币供应量还是利率都对最终目标有很强的相关性，但何者的相关性更大难以测量。 总之，作为中间指标，货币供应量和利率孰优孰劣难以作出结论。 四、可供选择的中间指标 3.货币供应量和利率作为中间指标的比较 当以币值稳定为指标时，往往选择货币供应量； 当以经济增长为指标时，往往选择利率。 四、可供选择的中间指标 4.货币供应量和利率同时作为中间指标的分析 中央银行将处于顾此失彼的两难境地。 四、可供选择的中间指标 4.货币供应量和利率同时作为中间指标的分析 中央银行将货币供应量M*作为中间指标。 I I2 I* I1 0 M* Md2 Md Md1 Ms M 四、可供选择的中间指标 4.货币供应量和利率同时作为中间指标的分析 中央银行将利率I*作为中间指标。 I I* 0 M* Md2 Md Md1 Ms M Ms1 Ms2 M1 M2 四、可供选择的中间指标 5.其他可用作中间指标的指标 (1)贷款量 优点： 与最终目标有一定的相关性，特别是在金融市场发展落后、商业银行贷款是主要的信贷供给渠道的情况下，控制住贷款量也就控制了货币供应量。 数据较易获得，具