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国外风险投资情况及借鉴风险投资论文 【摘要】研发投资因其与公司价值的相关性而引起了国外学者们的研究兴趣，现有的大量实证文献从委托代理理论出发，分析了代理问题的存在对公司研发投资决策的影响，研究了研发支出的价值相关性以及公司财务结构、经理人薪酬计划、公司特征、外部监管力度等因素与研发投资的关系问题。本文对基于委托代理理论框架下国外学者对研发投资的研究状况予以梳理，并指出我国理论和学术界应对该主体的研究方向。 一、委托代理理论对研发投资研究的影响 现代企业的典型特征是其所有权与控制权的分离 BerleMeans，1932 ，这种分离是假设可以给公司带来更高效率的，它允许投资者分散其风险与收益，而经营者可以从事更专业化的管理。但由此却带来了现代公司的委托代理问题 JensenMecking，1976 ，公司经营者 代理人 与投资者 委托人 的利益不一致和信息不对称使经营者在进行公司战略决策时未必以公司的长远发展为目标，从而对公司研发投资决策产生影响。学者们在这方面进行了大量的研究，但他们并没有形成一致的结论。 研发投资预期可创造无形资产，其在市场上是有价值的，但由于其自身固有的风险和产出的不可预知性，使研发项目意味着巨大的雇佣风险，代理人难以分散它。加之研发投资的周期长，对当期利润或许有负面影响，所以管理者不愿意投资于长期的有风险的研发项目。 Bange，BondtandShrider