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基金投资业绩排序的影响探索基金投资论文 一、文献综述和问题的提出 投资者在选择基金的时候,通常要综合考虑基金的风格、声誉、费用等各种因素,而基金的前期业绩对大部分投资者来说无疑是一个更为重要的衡量指标。基金经理收入的直接来源是从基金资产中提取的管理费,资产规模越大提取的管理费绝对数额就越多,这会激励基金经理努力提高基金的业绩排名,以便在得到更多投资者认可的基础上扩大基金规模。上述理论便是基金行业内的“竞赛假说”。Spitz(1970)[1]和Smith(1978)[2]的早期研究发现投资者一般会选择同类基金中前期业绩较好的基金,投资者的这种选择倾向会激励基金经理努力提高其管理基金的业绩,并看重与同行业其他基金的业绩比较。随后Lakonishok,ShleiferandVishny(1991)[3]的研究发现,在绩效好的时候基金经理会锁住其盈利,以不落后于同行业平均收益水平的稳健操作为主,而在绩效较差的时候基金经理人会通过投资风险较高的产品来提高基金的绩效。Goetzmann、GreenwaldandHuberman(1992)[4]以及Capon、FitzsimonsandPrince(1992)[5]通过研究单个家庭的投资决策得出,基金的历史业绩表现极大地影响了投资者下期对基金的选择。GoetzmannandPeles(1994)[6]解释说,由于投资者认知能力的