第八讲货币供给外生性与内生性(货币银行学上海交通大学,胡海鸥)解析.ppt

人的需求，所以只能在既定的利率水平上，满足所有的贷款需求，货币供给曲线就成了水平线。 尽管，信用货币的供给也要受央行货币政策的影响，但是，这并不意味着央行可以独立决定货币供给，因为在既定的贷款利率水平上，央行也不能拒绝商业银行的贷款要求，所以流通中的货币存量最终取决于公众的贷款需求，这就是信用货币的内生性，货币供给曲线因此是条水平线。 2、基础货币供给的内生性：莫尔认为，央行不能完全自主决定自己的债务凭证?基础货币的供给。 因为，与央行进行国债交易的是商业银行，而商业银行购买国债的资金是其有价证券或商业贷款转换的，这种转换并不容易。因为，商业银行难以提前收回贷款，卖出金融资产也要受到市场形势的制约；同时，央行降低国债价格吸引商业银行购买的空间有限，因为利率上升要加重财政还本付息的压力，并加 剧经济下降的压力。 央行可以提高贷款利率，阻遏商业银行的贷款需求，但是，它却不能阻止商业银行向贴现窗口寻求基础货币补充。尽管，在理论上，央行拥有拒绝提供贴现的权力，但是，这种拒绝不仅会形成沉重的政治压力，甚至可能危及银行系统的流动性。 央行也难以按自己的愿望买入债券，如果商业银行获得资金后，没有更好的投资机会，它们宁可持有债券到期，而不愿轻 易地卖掉。 正是在这个意义上，繁荣时期商业银行资产和贷款的收益率上升，刺激商业银行抛出国债，购买其他金融资产，央行不愿增加货币供给也难以做到； 萧条时期利率太低，持有国债比持有其他资产更符合银行的利益，所以他们不愿将国债卖给央行，央行想要增加货币供给也难以做到。这就是说，央行很难像传统理论所说的那样，逆经济风向行事。 3、负债管理自给基础货币：莫尔指出，从60－70年代开始，美国商业银行的主要资金来源已经由原来吸收存款，转变成直接在金融市场上发行融资工具。 这种可上市的债务凭证不仅具有许多商业贷款所没有的期限短，变现快，方便可靠等优点外，还变存款由贷款人启动，转为债务凭证由借款人，即需要资金的商业银行启动。 商业银行可以随时根据经济目标和资 金的需要，在国内或欧洲美元市场上发行可上市信用凭证，这就大大减少为预防而持有的流动性资产。 随着可转让存单发行和有关的负债管理的普及，各种经济单位也发行大量融资工具，这又促使大商业银行日益变得象是连接资金需求双方的经纪人，而不是传统意义上的金融中介，货币供给的内生性因此表现得更加明显。 作为相互竞争特殊企业，商业银行的 贷款发放几乎完全由企业的货币需求驱动，这就置商业银行于被动顺应的境地。 不仅于此，负债管理还可以使商业银行直接发行可上市的存款凭证，而不必低价出售国债。 而且，所有可上市的金融工具几乎都不为央行所直接控制，这就使得商业银行比以往任何时候更不依赖央行。 随着各类可上市金融工具期限的延长，商业银行持有资产的流动性趋于下 降，它又反过来进一步促使商业银行在市场上寻求基础货币的补充，而不必顾忌央行执行紧缩的货币政策。 4、银行角色转换传导的内生性：莫尔将金融市场分成批发市场和零售市场，商业银行筹资的市场是批发市场，贷款的市场则是零售市场。 在批发市场上，商业银行是贷款条件（利率）的接受者和贷款数量的决定者；而在零售市场上，商业银行则是贷款条件（利率）决定者和贷款数量的接受者。 商业银行在这两个市场上的角色转换，就把公众的货币需求直接传导给央 行，并使之成为后者的货币供给。 5、莫尔观点的图象说明：莫尔的观点如图8-4所表示。 LR、DR和WR分别为贷款、存款和同业拆借利率，DL和DD则为贷款需求和存款供给。在此三条线的交点上表明资金的批发市场和零售市场都实现了均衡。 如果DL和DD交点高于WR，表明零售市场利率高于批发市场，批发市场资金就会进入零售市场，将零售市场利率压下来。 如果DL和DD交点低于WR，表明零售市场利率低于批发市场，零售市场资金就会进入批发市场，将零售市场利率抬上去。 如图8-5所示，零售市场的初始均衡在A点上，然后贷款的需求增加，贷款供给转化成存款供给，DL 移动至D’L，DD移动至D’D ，实现新的均衡。如果央行提高贴现利率，拆借利率上升，D’L移动至D”L，部分存款进入批发市场， D’D减少至D”D。 银行体系的贷款需求因此决定贷款供给，并转化成存款供给，。 莫尔的图象证明，随着负债管理的出现和联邦基金市场与欧洲美元市场的发展，商业银行可以随时发行信用工具，满足突然发生、未曾预期的贷款需求的增长，因为贷款可以创造存款，商业银行就能随时得到所需的基础货币，所以央行只能控制利率，而无法控制货币量。 因为，商业银行连接了资金的批发市场和零售市场，所以货币供给最终由货币需求所决定。 问题5： 温特劳布-卡尔多的理论与莫尔理论的主要不同？ 问题：