第八章利润管理解析.ppt

股利无关理论必须建立在如下基本假设前提下： 资本市场完整无缺陷，亦即信息总是对称的 没有股票筹资的发行费用、交易成本 股东对股利收入与资本增值之间没有明显的偏好 企业未来利润预期准确而无回报风险 没有企业所得税与个人所得税 股东具有“自制股利”杠杆功能等 相关股利 即股利政策与企业价值创造是相关的。 股利与企业价值的相关性论点 股利的信息内涵 股利之所以对普通股市价产生影响，是因为股利给投资者传递了关于企业利润率的信息，亦即市场或外部投资者往往会将股利政策视为企业传递乐观的未来表现的信息。 市场的不确定性与股东对当前收益的偏好 影响股利政策的因素 法律约束因素 资本保全约束 资本充实原则约束 超额累积利润限制 公司自身因素 债务考虑 未来投资机会 筹资成本 资产的流动性 企业的其他考虑 投资者因素 控制权的稀释 投资目的 可供选择的股利政策 剩余股利政策 概念：是指企业/企业集团有良好投资机会时，根据目标目标资本结构测算出必须的权益资本与既有权益资本的差额，首先将税后满足权益资本的需要，然有将剩余部分作为股利发放。 步骤 设定目标资本结构 确定目标资本结构下投资必需的股权资本以及与现有股权资本之间的差额 最大限度地使用税后利润以满足投资及资本结构调整对股权资本追加的需要 对于剩余税后利润，如果没有其他方面的需要，可结合现金支付能力考虑股利的派发。 企业选择剩余股利政策考虑的因素 取得或保持一个合理的资本结构 满足企业增长而社会融资难度较大情况下对资金的需要 在债务比率较高、利息负担及财务风险较大（不宜再增加债务融资）的情况下，满足投资规模扩大对增加资金的需要，并同时减少社会融资的交易成本 剩余股利政策的缺陷 容易与股东，特别时那些非重要影响的大众股东对当前报酬的偏好产生矛盾 可能会因股利发放波动而给投资者造成集团经营状况不稳定的感觉 会因股利发放率过低而影响股价涨扬，导致机关市场价格被错误低估，为他人进行廉价收购创造可乘之机 定额股利政策 概念：是将每年股利的发放额固定在某一水平上，并在较长时间内保持不变。 目的：主要是为了避免股利支付因市场的不确定性而经常变动带来的不理影响，以便稳定投资者的信心和股票的市场价格。 不利方面： 无论经营业绩优劣、财务状况好坏、每年都需要承受这一相当于“定额负债”的现金支付压力，特别是在获利水平下降、财务支付能力出现困难时，负担更为沉重 投资者不易了解企业真实的经营财务状况，优可能陷入投资“陷阱” 定率股利政策 是按照固定的股利支付率与可供分配的税后利润额确定股利发放额的方式。 优点：它适应企业的财务支付能力，避免定额股利政策下每年必须承受“定额负债”性质的支付家里，也有助于投资者通过股利额的变动真实地了解企业的经营财务状况，作出恰当的投资选择 缺点：极易造成企业经营不稳的感觉，不利于企业的市场形象与股票的市场维护。 低定额加额外股利政策 概念：是企业在一般年份只支付一个固定的、数额通常低于正常水平的股利，在盈利较多或不需要较多留存收益的年份，项股东增发部分额外的股利。 优点：吸收了定额股利政策与定率股利政策的优点，并在不同程度上克服了二者的缺点，有利于增强企业的机动灵活性，对维护投资者的信心与股票的市场也有一定的积极作用。 股份公司股利形式 现金股利形式 财产股利形式 实物股利 证券股利 负债股利形式 股票股利形式 股票回购形式 企业将在外流通的股票通过现金方式购回而作为库藏股的行为。被购回的股票一般并不注销（但需要相应调整注册资本额），而做库藏储备或视未来需要重新出售。 股票回购的原因 因发行数量过多，导致每股利润低下，股票市场涨扬乏力甚至被错误低估 在经济萧条时期，企业投资于被低估了的自身股票较之其他项目可能更为理想 现有资本结构过于稳健，杠杆效率低下，资本成本过高，在现金较为充裕的情况下有必要通过股票回购，调整资本结构状况，降低综合资本成本 基于企业潜在的被兼并、收购与控制危险或隐患等 股票回购的方式 在资本市场上进行随即回购 向全体股东招标回购 向个别股东协商回购等 股票回购不仅在一定程度上起到了类似股利分配的作用，而且肯定也会对企业股利政策的制定与调整产生直接影响。 我国企业目前使用较多的是：现金股利和股票股票股利形式。 本课件主要目标利润规划与控制的程序和方法及利润分配的原则、程序和策略。制定目标利润的方法主要有：本量利分析法、倒求法、比率法、因素综合分析法和利润增长比率法。 有问题别忘了 伊妹儿给我！E-mail:conniecjp@ 曹建萍老师 conniecjp@ conniecjp@ 第一节 目标利润规划与控制 利润的概念及其构成 会计表报中的利润构成 主营业务利润 营业利润 利润总额 净利润 财务与会计的利润观念差异及利润质量评价 差异：财