第六章互换概述解析.ppt

第六章 互换概述 互换（Swaps）：是两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。 由于计算或确定现金流的方法很多，互换的种类也就很多。其中最重要和最常见的是利率互换（Interest Rate Swap，IRS）与货币互换（Currency Swap）。 一、利率互换 利率互换：是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的相同名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据事先选定的某一浮动利率计算，而另一方的现金流则根据固定利率计算。 从期限来看，利率互换的常见期限包括1年、2年、3年、4年、5年、7年与10年，30年与50年的互换也时有发生。 案例6.1 国内首笔基于SHIBOR的标准利率互换 2007年1月22日，花旗银行宣布与兴业银行于1月18日完成了中国国内银行间第一笔基于上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）的标准利率互换。公开披露的协议细节如表6.1所示： 利率互换是一种场外交易（OTC）的金融产品，具体的细节由双方商定，交易双方并没有披露的义务。 此次利率互换的基本设计是：从2007年1月18日起的一年内，花旗银行与兴业银行在每3个月计息期开始时就按照最新3个月期的SHIBOR确定当期的浮动利率，计息期末双方根据名义本金交换利息净额。如图6.1所示： 按照业界的惯例，利率互换协议中通常会事先确定明确的浮动利率确定日和现金流交换日，且固定利率和浮动利率的天数计算惯例通常有所不同。 这里假设该协议的4个浮动利率确定日为2007年1月18日、4月18日、7月18日和10月18日，现金流交换日是浮动利率确定后的三个月（0.25年）。 二、货币互换 货币互换：是在未来约定期限内将一种货币的本金和固定利息与另一货币的等价本金和固定利息进行交换。 货币互换与利率互换之差异： 利率互换：在利率互换中通常无需交换本金，只需定期交换利息差额。 货币互换：在货币互换中，期初和期末须按照约定的汇率交换不同货币的本金，期间还需定期交换不同货币的利息。 案例 6.2 货币互换 雷斯顿科技公司是成立于弗吉尼亚州科技开发区的一家互联网公司，由于计划到欧洲拓展业务，该公司需要借入1000万欧元。当时的汇率为0.9804美元/欧元，雷斯顿公司因此借入2年期的980.4万美元借款，利率为6.5%，并需要将其转化为欧元。 但由于其业务拓展所产生的现金流是欧元现金流，它希望用欧元支付利息，因此，雷斯顿公司转向其开户行的一家分支机构-全球互换公司进行货币互换交易。 三、其它互换 （1）交叉货币利率互换 交叉货币利率互换（Cross-Currency Interest Rate Swaps）是利率互换和货币互换的结合，它以一种货币的固定利率交换另一种货币的浮动利率。 （2）基点互换 在普通的利率互换中，互换一方是固定利率，另一方是浮动利率。而在基点互换（Basis Swaps）中，双方都是浮动利率，只是两种浮动利率的参照利率不同，如一方为LIBOR，另一方为1个月期美国商业票据利率。常期限利率互换（Constant Maturity Swap，CMS）和常期限国债利率互换（Constant Maturity Treasury Swap，CMT）是最常见的浮动－浮动利率互换。 （3）增长型互换/减少型互换/滑道型互换 在标准的互换中，本金是不变的，而在这三种互换中，名义本金是可变的。其中增长型互换（Accreting Swaps）的本金在开始时较小，尔后随着时间的推移逐渐增大。减少型互换（Amortizing Swaps）则正好相反，其本金随时间的推移逐渐变小。滑道型互换（Roller－Coaster Swaps）的本金则在互换期内时而增大，时而变小。 （4）可延长互换和可赎回互换 在标准的互换中，期限是固定的。而可延长互换（Extendable Swaps）的一方有权在一定限度内延长互换期限。可赎回互换（Puttable Swaps）的一方则有权提前中止互换。 （5）零息互换 零息互换（Zero-Coupon Swaps）是指固定利息的多次支付被一次性的支付所取代，该一次性支付可以在互换期初也可在期末。 （6）后期确定互换 在涉及到浮动利率的普通互换中，每次浮动利率都是在该计息期开始之前确定的。后期确定互换（Back-Set Swaps）的浮动利率则是在每次计息期结束之时确定的。 （7）差额互换 差额互换（Differential Swaps）是对两种货币的浮动利率的现金流进行交换，只是两种利息现金流均按同种货