第三章利率理论分析.ppt

第三章 利率理论 利率是连接金融市场和商品市场的主要中介变量之一 利率是调节资金供求和经济活动的重要的经济杠杆 第一节 利息与利息率 一、利息及其来源 （一）利息 马克思认为：利息是使用借贷资金的报酬，是货币资金的所有者凭借对货币资金的所有权向这部分资金的使用者索取的报酬。 有关利息的其他观点 节欲论：利息是资本所有者“节约”或“节欲”，抑制当前的消费欲望而推迟消费的报酬； 时差利息论 关于利息来自于价值时差的一种理论。这一理论的倡导者是奥地利经济学家庞巴维克。他认为:在现在物品和未来物品的价值之间存在差别，这种价值上的差别是一切资本利息的来源。一切利息都来源于同种和同量物品价值上的差别，而同种和同量物品的价值上的差别又是由二者在时间上的差别造成。 流动性偏好论 流动性偏好是指人们宁愿持有流动性高但不能生利的货币，也不愿持有其他虽能生利但较难变现的资产的心理。 凯恩斯认为利率是纯粹的货币现象。因为货币最富有流动性，它在任何时候都能转化为任何资产。利息就是在一定时期内放弃流动性的报酬。 人们流动性偏好的动机有三种：交易动机、预防动机和投机动机。 交易动机是指个人或企业为了应付日常交易需要而产生的持有一部分货币的动机。 预防动机(the precautionary motive)又称谨慎动机，是人们为了预防意外的支付而持有一部分货币的动机。即人们需要货币是为了应付不测之需。无论个人还是厂商，尽管对未来收入和支出总有一个大致估计，但这种预测不一定完全合乎实际，遇到不测之需是常事。为此，人们总需要持有一部分货币以防万一。 投机动机：指人们为了抓住有利的购买有价证券的机会而持有一部分货币的动机。经济学中投机不等于投资，投机是某种意义上的储蓄。 地租论：既然出租土地可以收取地租，那么如果借出货币不能取得利息，人们就会把货币用于购买土地，进而取得地租 （二）利息的来源 来源于剩余产品或利润的一部分，它是剩余价值的特殊转化形式，是由劳动者创造的价值的一部分。 利息和利润之间由一定量的关系 就全社会而言，平均利润率就是利率的最高极限 （三）利率的形式 1、基准利率与市场利率 基准利率由一国的中央银行直接制定或调整 主要以同业拆借利率和回购利率为主。其中，以同业拆借利率为基准利率的国家有英国的伦敦同业拆放利率(Libor)、美国的美国联邦基准利率(FFR)、日本(Tibor)、欧盟(Euribor)等；以回购利率为基准利率的国家有德国(1W和2W回购利率)、法国(1W回购利率)、西班牙(10D回购利率)。 在中国，以中国人民银行对国家专业银行和其他金融机构规定的再贷款利率为基准利率。 一般普通民众把银行一年定期存款利率作为市场基准利率指标 银行则是把隔夜拆借利率作为市场基准利率。 市场利率 是市场资金借贷成本的真实反映，而能够及时反映短期市场利率的指标有银行间同业拆借利率、国债回购利率等。新发行的债券利率一般也是按照当时的市场基准利率来设计的。一般来说，市场利率上升会引起债券类固定收益产品价格下降，股票价格下跌，房地产市场、外汇市场走低，但储蓄收益将增加。 2.固定利率与浮动利率 固定利率 在整个借贷期间内按约定的利率计息而不作调整的利率 浮动利率 在借贷期间内随市场利率的变化而定期进行调整的利率 3.名义利率和实际利率 名义利率虽然是资金提供者或使用者现金收取或支付的利率，已经将通货膨胀因素考虑进去。 例如，张某在银行存入100元的一年期存款，一年到期时获得5元利息，利率则为5%，这个利率就是名义利率。 实际利率 是指名义利率减去当期通货膨胀率之后的真实利率。 名义利率=实际利率+通货膨胀率 实际利率=名义利率-通货膨胀率 实际利率=名义利率-通货膨胀率 例如，如果银行一年期存款利率为2%，而同期通胀率为3%，则储户存入的资金实际购买力在贬值。因此，扣除通胀成分后的实际利率才更具有实际意义。仍以上例，实际利率为2% － 3% =－1%，也就是说，存在银行里是亏钱的。 在中国经济快速增长及通胀压力难以消化的长期格局下，很容易出现实际利率为负的情况，即便央行不断加息，也难以消除。所以，名义利率可能越来越高，但理性的人士仍不会将主要资产以现金方式在银行储蓄，只有实际利率也为正时，资金才会从消费和投资逐步回流到储蓄。 假设： r为名义利率，i为实际利率 名义利率=实际利率+通货膨胀率 r=i+ △p Sr为名义利率本利和，Si为实际利率本利和，△p为通货膨胀率，设A为本金 Sr=A+Ar=A（1+r）, Si=A+Ai=A（1+i） Sr=A（1+r）= A（1+i）+ A（1+i）× △p 名义利率本利和= 实际利率本利和+实际利率本利和×通货膨胀率 A（1+r） = A（1+i）（1+△p） （1+r