第五章投资管理讲解.pptVIP

四、固定资产投资的管理程序 投资项目的提出 投资项目评价 投资项目决策 投资项目实施 投资项目再评价  （二）现金流量构成（初始、营业、终结） 1、初始现金流量 固定资产上的投资 流动资产上的投资 其他投资费用 原有固定资产的变价收入  2、营业现金流量。 营业现金流量是指投资项目投入使用后，在其寿命期内由于生产经营所带来的现金流入和流出的数量。一般按年度计算。 每年净现金流量＝每年营业收入－付现成本－所得税 由于：付现成本＝成本－折旧 每年净现金流量＝每年营业收入－（成本－折旧）－所得税 ＝净利＋折旧  3.终结现金流量 是指资本项目完结时发生的现金流量。主要包括： （1）固定资产的产值收入或变现收入； （2）原来垫支在各种流动资产上的资金的收回； （3）停止使用的土地的变价收入等。  （三）现金流量的计算 计算步骤： 第一步，计算两个方案的年折旧额 第二步，计算两个方案的营业现金流量。 第三步，结合初始现金流量和终结现金流量编制两个方案的全部现金流量。 举例： case 某公司准备购入一设备以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择，甲方案须投资20000元，使用寿命为5年，采用直线法计提折旧，5年后设备无残值。5年中每年销售收入为8000元，每年的付现成本为3000元。乙方案需投资24000元，采用直线法计提折旧，使用寿命为5年，5年后有残值收入4000元。5年中每年销售收入为10000元，付现成本第一年为4000元，以后随着设备折旧，逐年将增加修理费200元，另须垫支营运资金3000元。假定所得税率40%。 计算：各方案净现金流量。 优点： 简单、明了； 反映方案的收益水平； 建设期、投资方式、回收额大小和净现金流量的大小都不予考虑。 缺点： 没考虑资金时间价值； 指标的计算口径不一致； 没有利用净现金流量  优点： 容易被理解，计算简单缺点： 没有考虑资金时间价值； 没考虑回收期满后的现金流量变化。  案例分析： 甲方案 ARR=4600÷20000=23% 乙方案 ARR=[(5200+5080+4960+4840+11720) ÷5] ÷27000=6360÷27000=23.56% 判定原则：单个方案-----选择高于必要平均报酬率的方案；多个互斥方案------选平均报酬率最高的方案优点： 计算简便，与会计的口径一致缺点： 没有考虑资金的时间价值  计算步骤： 第一步，计算每年的营业净现金流量。 第二步，计算未来报酬的总现值。（1）将每年的营业净现金流量折算成现值。 若每年的NCF相等，按年金折成现值； 若每年的NCF不相等，则按复利折现，然后相加。（2）将终结现金流量折算成现值。（3）计算未来报酬的总现值。 第三步，计算净现值。 净现值=未来报酬的总现值－初始投资   如果每年的NCF不相等 第一步，先预估一个折现率，并按此折现率计算净现值。 ① 如果净现值为正数，则表示预估的折现率小于该项目的实际内部报酬率，应提高折现率 ② 如果净现值为负数，则表示预估的折现率大于该方案的实际内部报酬率，应降低折现率经过如此反复测算 ③ 找到净现值由正到负且比较接近于零的两个折现率。 第二步，用插值法计算方案的内含报酬率。  例题 甲方案（上一案例：每年的NCF相等） 年金现值系数=初始投资额/每年NCF=20000/4600 =4.348 查年金现值系数表（P/A,r,5） 4% 4.452 ？% X% 1% 4.348 0.104 0.123 5% 4.329 X/1=0.104/0.123=0.85 甲方案的内含报酬率=4.85% 判定原则： 采纳与否决策：内含报酬率应大于资本成本 互斥选择决策：应选用内含报酬率超过资本或必要报酬率最多的方案。 优点： 考虑了资金的时间价值 反映了投资项目的真实报酬率 概念也易于理解 缺点： 计算难度较大  一、固定资产更新决策：差量分析法 基本步骤： 1.将两个方案的现金流量进行对比，计算出△现金流量=方案1的现金流量-方案2的现金流量； 2.计算两个方案的△净现值； 3.根据△净现值做判断：如果△净现值大于0，选择方案1；否则，选择方案2.