金融风暴与中国金融稳定概述.pptVIP

全球金融风暴与中国金融稳定政策选择 陆磊 中国金融转型与发展研究中心 2008年10月 Deborah Science is a parasite: the greater the patient population the better the advance in physiology and pathology; and out of pathology arises therapy. The year 1932 was the trough of the great depression, and from its rotten soil was belatedly begot a new subject that today we call macroeconomics. — Paul Samuelson We are in the midst of the worst financial Crisis since the 1930s - 乔治. 索罗斯 2008 当前金融风暴所引发的思考 金融体制改革的基本目标是否需要修正 英美模式是否仍应该学习 金融创新进程是否可能停顿 金融全球化趋势是否是正确的 中国的金融开放进程应该如何走 对外投资和引进战略投资者步骤如何 监管体制应该如何演进 严格的分业经营和分业管理模式是否仍应该坚持 货币和汇率政策应如何安排 外汇储备经营模式 货币政策走向 中国的宏观经济周期会受到怎样的影响 上篇：金融风暴次贷危机的形成过程 第一步——第二步——第三步——第四步——第五步 次贷危机的形成过程 第一步 贷款过多发放给信用等级较差的个人，是次贷危机的源头 —住房市场的泡沫使得银行的信贷条件更为宽松 —08年2月，美联储数据显示，房贷违约现象加剧，逾期还款率升至4%，为2001年以来最高水平 次贷危机的形成过程 第二步 发放次级房贷的银行受到冲击（资产减值和损失） —07年2月美国第二大次级抵押贷款机构新世纪金融公司发出盈利预警，4月倒闭 —07年2月，汇丰计提18亿美元次级贷款坏账损失 —07年9月，英国诺森罗克银行挤兑风波；08年2月该银行被收归国有 次贷危机的形成过程 第三步 贷款发放银行将贷款资产打包后，发行资产支持债券，风险蔓延到商业银行以外的金融系统中 随着房市衰退，次级贷款还款压力激增，违约率上升，导致相关的衍生证券违约风险提高，价值下降 —07年7月，标普降低约63.9亿美元次级抵押贷款债券评级，引发07年7-8月的金融市场动荡 次贷危机的形成过程 第四步 金融机构将资产支持债券再次打包，如将原先以各区域性贷款资产为基础的抵押支持证券重新组合，形成债务抵押债券 同时增加了该债券的评级难度。加上交易流动性较差，债券的价值很难反映标的资产的违约风险 针对这些债券的信用违约掉期保险，将风险进一步扩大到保险机构 次贷危机的形成过程 第五步 次贷衍生证券的严重贬值，导致许多投资者和经营相关业务的金融机构也面临巨大损失 —07年8月贝尔斯登旗下两支基金倒闭 —07年底，美林和花旗总裁相继因公司在次贷危机中损失惨重的责任而辞职 —08年3月，贝尔斯登被摩根大通收购 —08年9月，雷曼、美林陷入困境，被迫破产或被收购 次贷的特征 房产泡沫的形成 房产泡沫进一步发展 房产泡沫的破灭 债务抵押证券(CDO)的形成 CDO游戏中另外两个重要的参与者 大幅缩水的资产 金融机构不良资产加速增长 信用循环是市场兴衰的催化剂 大量融资仍未足以弥补资产损失（十亿美元） 流动性紧张导致融资成本上升和资金供给减少 次贷危机在金融市场引起的多米诺效应 金融机构可能出现更多的资产减值和损失（十亿美元） 下篇：中国面临的问题 2007年11月，在北京民族饭店参加中国投资公司外派金融机构董事工作会议，提出金融稳定是中国面临的巨大威胁 2007年12月17日完成的文章：《全球化、通货紧缩和金融稳定：货币政策的新挑战》（2007年12月20日致中国人民银行货币政策委员会，2008年1月发表于《金融研究》） 核心观点 第一，在当前全球经济已经处于增幅放缓和金融风险走高的局势下，中国经济面临着紧缩性压力，这种压力直接体现为经常项目可能出现的逆转、外商直接投资下降和投资放缓。 第二，在紧缩性压力下，中国经济在2008年面临着相对比较严重的信贷需求不足和通货紧缩压力，其主要迹象是中低收入群体的收入增幅保持在较低水平，消费增长在未来面临不可持续性。 第三，针对通货紧缩压力，中央银行货币政策应更多地面向包括低收入阶层在内的全体公众，通过关注资产价格降低城市化和工业化的社会风险，通过必要的价格和数量控制管理即将到来的行政周期性问